仙壇股份去年“營利雙增”背後：盈利能力嚴重惡化，10億定增項目持續虧損

證券之星 劉浩浩

在肉雞價格持續探底的市場寒冬中，仙壇股份(002746.SZ)卻交出了一份“逆勢增長”的成績單。2025年，公司“營利雙增”，其中扣非後淨利潤同比大增超35%。不過，其去年業績的大幅增長更多建立在低基數與產能持續擴張的基礎之上。

證券之星注意到，仙壇股份去年扣非後淨利潤相較公司業績高點2019年仍下降逾七成。這背後，其核心食品加工業務毛利率已從2019年的28.19%暴跌至2025年的6.05%；養殖業務毛利率則從55.99%滑落至19.95%。公司去年整體毛利率較2019年下降達23.4個百分點。同樣令市場擔憂的是，仙壇股份2020年發起的定增募投項目“年產1.2億羽肉雞產業生態項目”近幾年持續虧損。該項目交付時間已從2024年底延期至2027年底。面對國內持續低迷的市場行情，仙壇股份試圖通過拓展海外市場謀求破局，但截至去年末公司海外收入佔比僅0.01%，這意味着出海可能短期內難以對公司業績產生實質性影響。

低基數疊加產能擴張助力去年業績反彈

仙壇股份於2015年上市，主要業務包括商品代肉雞養殖與屠宰、雞肉產品加工及銷售等。公司主要產品爲商品代肉雞及雞肉產品。

2025年，國內肉雞行業依然處於供應充足、價格低迷狀態。數據顯示，2025年白羽肉雞出欄均價約爲7.28元/公斤，同比下降6.6%，出欄價格處於近10年來低位運行狀態。在此背景下，仙壇股份卻交出一份“營利雙增”的成績單。

2025年，仙壇股份實現收入57.72億元，同比增長9.1%；實現歸母淨利潤2.43億元，同比增長17.89%；實現扣非後淨利潤2.175億元，同比增長35.21%。

不過，剝開光鮮的數據外衣後，證券之星發現，仙壇股份去年業績的“逆勢大增”實則建立在低基數與公司產能持續擴張的基礎之上。

仙壇股份收入在2023年達到57.81億元高點。但2024年公司“營利雙降”，收入和扣非後淨利潤分別同比下滑8.49%、11.97%。雖然其2025年收入同比增長，仍不及2023年水平。業績層面，仙壇股份2025年扣非後淨利潤規模已超過2023年，但相較公司業績高點2019年仍下降達77%。

對於2025年盈利增長，仙壇股份披露，主要影響因素是公司調理品生產產能的逐步釋放。此外，公司通過多種舉措提質增效、節能降耗，也助力公司利潤實現大幅增長。

證券之星注意到，2025年，仙壇股份核心產品雞肉產品銷量同比提升了11.59%，另一款主要產品調理品銷量同比提升達40.17%。這驅動公司收入實現同比增長。而去年公司營業成本同比僅增長7.53%，不及收入增幅，公司去年盈利同比大幅提升。

分季度來看，去年Q1-Q4，仙壇股份扣非後淨利潤分別爲4293萬元、8069萬元、4227萬元、5160萬元，分別同比增長291.51%、769.18%、-40.05%、-50.14%。數據顯示，去年上半年仙壇股份業績增長動能強勁，但從去年Q3開始公司業績增長趨勢急劇逆轉，Q4公司業績下滑趨勢進一步加劇。

今年一季度，仙壇股份業績情況有所好轉。報告期內，公司實現收入13.12億元，同比增長18.38%；實現扣非後淨利潤6903萬元，同比增長60.79%。

不過，與上年同期相比，仙壇股份今年一季度利潤增速已顯著放緩。上年同期，其扣非後淨利潤增速高達291.51%。相較之下，今年一季度該指標已是“斷崖式”下降。

毛利率較歷史高點下降逾23個百分點

仙壇股份面臨的更嚴峻挑戰是近年來毛利率的高度承壓。

食品加工業務是仙壇股份核心業務，該業務產品主要爲雞肉產品和調理品，產品主要銷售途徑爲直供大型食品加工廠、快餐企業，也通過經銷商或直接銷往終端客戶。

2025年，受益於公司產能的持續釋放，仙壇股份雞肉產品、調理品銷量均同比增加。這推動公司食品加工業務實現收入55.44億元，同比增長10.02%。該業務營收佔比由上年的95.24%增至96.04%。因營業成本增幅有限，該業務毛利率達到6.05%，也同比增長1.24%。

證券之星注意到，仙壇股份食品加工業務近年來規模已實現大幅擴張。相較公司業績高點2019年，該業務收入增長幅度高達53%。然而，近幾年，受行業同質化競爭加劇及終端需求疲軟等因素拖累，行業盈利空間不斷收窄。

在此背景下，該業務毛利率從2019年的28.19%暴跌至2025年的6.05%，可謂“塌方式”下滑。

養殖業務方面，當前仙壇股份已實現肉雞產業鏈的縱向一體化經營，公司養殖出欄的商品代肉雞對外銷售佔比較少，主要供應給下屬子公司屠宰加工成雞肉產品對外銷售。其中，公司生產的部分雞肉產品又被自用於生產調理產品。

2025年，仙壇股份養殖業務生產量同比提升10.72%，因毛雞自用量增加，該業務銷售量同比減少53.17%。該業務2025年實現收入1.6億元，同比下降15.43%。其營收佔比由上年的3.59%下滑至2.78%。因營業成本降幅較大，該業務毛利率達到19.95%，同比增長8.31個百分點。

證券之星注意到，相較2019年，仙壇股份養殖業務生產量已擴大逾一倍，但因公司毛雞自用比例較高，疊加毛雞價格持續低迷，該業務收入相較2019年呈現下降趨勢。更嚴峻的是，該業務去年毛利率相較於2019年的55.99%，已下降超39個百分點。

在公司兩大主要業務毛利率均同比提升的情況下，2025年，仙壇股份整體毛利率達到6.53%，同比提升1.37個百分點。然而，相較公司業績高點2019年，其整體毛利率下降高達23.4個百分點。

10億定增項目持續虧損下宣佈延期

面對行業利潤空間大幅收窄和“內卷”愈發嚴重的競爭格局，仙壇股份不得不放慢養殖業務產能擴張步伐。

證券之星注意到，加速搶佔市場份額，早在2020年，仙壇股份就通過定增募得資金淨額10.3億元，擬投向“年產1.2億羽肉雞產業生態項目”。據當時公司公告，該項目總投資達28.02億元，集飼料生產、商品雞養殖和屠宰加工爲一體。項目擬建設商品雞場28個，其中7個擬以募集資金投入；擬建設飼料廠、屠宰廠各1個，均以募集資金投入。

該項目原定達到可使用狀態時間爲2024年12月31日，預計2025年可達產。

對於該項目業績前景，仙壇股份此前表示，該項目具有較強經濟效益，項目達產後年產值預計爲27.8億元，稅後財務內部收益率爲10.97%，項目投資回收期爲9.96年(含建設期)。

不過，去年4月，仙壇股份公告，根據該項目的研發、品牌建設、銷售市場運行實際情況，公司採取了審慎的資金投入策略，決定對項目投資節奏加以控制，決定將該項目交付時間延後至2027年12月31日。

而據公司後續公告，截至2025年底，該項目投資進度僅爲66.52%。更嚴峻的是，該項目近幾年效益持續不佳。2023-2025年，該項目分別虧損1950.48萬元、1275.64萬元、653.71萬元。

對於2026年經營規劃，今年4月，仙壇股份高層在和投資者交流時表示，公司2026年將在擴大養殖業務規模的同時推動降本增效，同時伴隨食品加工業務產能的釋放，重點深耕熟食調理品業務，拓展多元渠道。此外，公司還將開拓海外新市場，公司已在香港註冊成立仙壇國際有限公司並順利實現產品出海，標誌着全球化佈局邁出關鍵步伐。

在國內市場行情持續低迷的情況下，仙壇股份能否藉助出海扭轉業績頹勢，仍有待進一步觀察。不過值得注意的是，截至2025年末，其海外收入佔比僅爲0.01%，這意味着其出海業務短期內恐仍難對公司業績帶來實質性貢獻。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)