【券商聚焦】中國銀河證券首予周大福“推薦”評級 指其產品結構優化

金吾財訊 | 中國銀河證券發佈研報指，周大福(01929)是中國最大的黃金飾品龍頭，FY2025收入896.6億港元，門店總數5689家。近期金價大漲及稅務新規短期抑制需求，但公司經營質量改善，一口價黃金飾品收入佔比從FY2024的5.7%提升至14.3%，產品結構優化。

長期看，黃金飾品保值屬性凸顯，市場規模從2021年4200億元增至2025年7600億元，而鑽石市場規模下滑；稅務新規提升中小廠商成本，有利品牌龍頭份額提升。

公司通過減少低效門店、開設高端新形象店提升單店產出，並推進數字化與AI賦能。

隨着公司一口價佔比提升、門店精簡、高端門店同店銷售大幅增長，研報預計公司FY2027增長將明顯改善。FY2026-FY2028年公司歸屬母公司淨利潤分別爲89.2/100.7/113.2億港元，對應EPS 0.90/1.02/1.15港元，當前股價對應12.7/11.3/10.0x P/E。公司長期保持高分紅率，股息率具有吸引力，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。

風險提示包括黃金價格大幅波動、市場競爭加劇及消費需求不及預期。