【券商聚焦】華創證券維持零跑汽車(09863)“強推”評級 指新車週期景氣上行

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，零跑汽車(09863)2026年一季報顯示，公司出海佈局穩步推進，新車週期景氣上行。

報告顯示，1Q26公司實現營收108億元，同比+8.0%，環比-49%；淨利潤-3.9億元，同比-2.6億元，環比-7.5億元。季度營收環比下滑受季節性因素影響。1Q26毛利率爲9.4%，同比-5.4PP，環比-5.6PP，同比下滑主要受產品結構與戰略合作業務規模變化影響，環比下滑源於產品結構變化及負規模效應。公司維持全年100萬總銷量、10-15萬海外銷量、50億元利潤的指引。

出口方面，2026年4月出口銷量1.4萬輛，同比+1.3倍。公司規劃6月在歐洲推出Lafa5，26Q3推出A10。海外渠道、產能佈局推進順利，西班牙薩拉戈薩工廠預計26Q3實現本地化生產B10車型，公司已建立約1000家海外銷售服務網點。在油氣漲價背景下，華創證券預計公司2026年出口銷量有望超出公司10-15萬輛的目標。

新車週期方面，公司3月推出小型SUV A10，4月推出大型SUV D19，計劃於6-7月發佈A05及首款MPV D99。A10上市28天大定突破4萬臺，D19上市15天大定達1.5萬臺。新車型助力公司4月銷量達7.1萬輛，創歷史新高。同時，公司規劃推出第二品牌，定位更加高端化。華創證券預計公司2026年銷量94萬輛，同比+57%。

結合公司近期銷量、財務及原材料漲價情況，華創證券將公司2026-28營收預測由1105億、1355億、1395億元調整爲1034億、1484億、1718億元；2026-28年歸母淨利預測由51.8億、79.1億、86.3億元調整爲45.0億、65.1億、92.7億元。參考可比公司估值以及近期行業估值表現，給予公司2026年0.7倍PS，對應目標價58.31港元，空間40%（2026年5月18日收盤價），維持“強推”評級。

風險提示包括：汽車行業景氣度下滑、市場競爭強度高於預期、新車型推進或銷量不及預期、海外市場開拓不及預期。