【券商聚焦】華源證券首予友邦保險(01299)“買入”評級 指其新業務價值增長動力強勁

金吾財訊 | 華源證券發佈研報指，友邦保險(01299)作爲亞太區壽險標杆，受益於亞洲市場養老、健康及長期儲蓄需求擴張，新業務價值增長動力強勁，資本管理能力突出。

核心業務數據方面，2020-2025年公司新業務價值（按固定匯率）複合增速約14.8%，2025年新業務價值達55.2億美元，其中91%來源於保障型或低保證利率的收費類產品；新業務價值率同比提升4.0個百分點至48.5%；每股稅後營運利潤同比增長12%。資產配置上，固收投資久期中73%超過10年，資產負債久期匹配較好。

研報指出三大增長動力：一是中國內地新設機構有望實現較快增長，2025年九個新地區新業務價值同比增長45%至1.18億美元，公司計劃2025-2030年每年新開業1-2個區域機構，目標期間新地區新業務價值複合增長40%；二是內地訪客對中國香港業務貢獻持續提升，2025年中國內地訪客貢獻的新業務價值同比增速35%，佔中國香港整體新業務價值的51%；三是夥伴分銷渠道快速發展，2025年夥伴分銷渠道新業務價值貢獻度提升至27.2%，與盤古銀行、大衆銀行、花旗銀行、東亞銀行等合作有望持續帶來增量。

資本管理方面，公司注重新業務資本投入效率，2025年每投入1美元資本對應3.8美元新業務價值，回報期3年，10年內資本回報率3.6倍；年度自由盈餘淨額的75%用於股息和回購，2025年董事會批准新一輪17億美元回購並增加全年每股股息10%至193.08港仙，股東分配權益營運回報提升至15.5%。

報告預計2026-2028年歸母淨利潤分別爲69.12/74.06/83.63億美元，同比增速爲10.87%/7.15%/12.93%，當前股價對應PEV分別1.33/1.21/1.09。鑑於友邦長期新業務增長動能充足，股東回報加速，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示包括經濟增長不及預期、權益市場大幅波動、渠道建設效果不及預期。