【券商聚焦】華源證券首予衆安在線(06060)“買入”評級 指其保險主業穩健且銀行分部首次盈利

金吾財訊 | 華源證券發佈研報指，衆安在線(06060)是國內首家互聯網保險公司，堅持“保險+科技”雙引擎戰略，2025年總保費位居國內財險行業第八。

公司業務分爲保險、科技、銀行和其他四大板塊，保險主業貢獻主要業績。研報指出，2025年公司經調整歸母淨利潤較2020年實現227%的增長，2020-2025年綜合成本率整體下行6.7個百分點至95.8%。保險業務中，健康生態2025年“尊享e生”和“衆民保”系列保費同比增長79%和456%，形成互補協同的旗艦產品矩陣；汽車生態憑藉互聯網車險滲透率低、新能源車險高增及交強險資質擴展，2025年新能源車險保費同比增長206.2%，佔汽車生態總保費28.3%；數字生活生態中創新業務2021-2025年保費收入CAGR達48%，寵物保險等產品有望拉動增長。銀行分部方面，衆安銀行(ZA Bank)2025年淨收入同比增長62.7%至8.92億港元，淨息差提升至2.69%，首次扭虧爲盈實現淨利潤1727萬港元。

研報預計2026年公司迎來邊際改善：新能源車險定價係數擴圍及自營渠道建設鞏固或使綜合成本率保持較優水平；3億美元債於2026年3月到期償還，預計節省年化利息費用7193萬元人民幣；2025年末對衆安國際的長期股權投資計提一次性減值準備6.98億元，2026年一次性利潤影響因素或減少。

盈利預測方面，預計2026-2028年歸母淨利潤分別爲12.50/15.26/17.45億元，對應增速13.5%/22.0%/14.4%。首次覆蓋，給予“買入”評級。