【券商聚焦】交銀國際維持小米集團(01810)中性評級 指期待新車型催化
金吾財訊 | 交銀國際研報指，小米集團(01810)預計小米1Q26總收入約982億元（人民幣，下同），同/環比下降12%/16%；經調整淨利潤60億元，環比下降6%。智能手機提價一定程度對沖存儲成本上漲對收入和毛利率的影響。汽車業務受購置稅補貼退坡及電池/存儲成本上漲影響，ASP和毛利率短期承壓，期待新車型催化。
詳細來看，預計1Q26小米智能手機出貨量同比下滑21%，主要來自國補高基數及存儲漲價對終端需求的抑制。受益於產品提價和高端化戰略持續推進，ASP預計同比提升約8%，對應1Q26智能手機收入約430億元。ASP提價部分對沖存儲成本上漲對毛利率的影響，該機構預計1Q26小米智能手機毛利率約9.5%，高於此前市場預期。
1Q26小米汽車交付約8萬臺，部分原因來自SU7車型爲預留改版上市空間而階段性暫緩交付。該機構認爲，購置稅補貼退坡以及電池/存儲原材料成本上漲或短期影響ASP和毛利率，該機構預計1Q26小米汽車&AI等創新業務收入同比增長6%，毛利率約19.8%。對於2026年全年55萬輛交付目標，該機構認爲今年SU7改版、YU7 GT、崑崙等車型或催化訂單增長。
該機構預計1Q26小米AIoT收入環比持平，毛利率約25.0%；預計1Q26互聯網收入同比增長5%，毛利率約75.0%。
考慮到汽車業務收入和毛利率受購置稅補貼退坡及電池/存儲成本上漲短期承壓，且該機構目前對於2026年55萬輛的交付目標能見度較低，下調2026/27年收入預測至4,842/5,484億元（前值4,925/5,488億元），下調2026/27年經調整EPS至1.20/1.37元（前值1.53/1.75元）。該機構採用SOTP估值，基於22.0倍2026年手機x AIoT 市盈率、1.0倍汽車及AI市銷率，下調小米目標價到34.8港元，對應25.8倍2026年整體市盈率，維持中性評級。
