【券商聚焦】交銀國際維持中芯國際(00981)買入評級 指AI對需求總體驅動效應凸顯

金吾財訊 | 交銀國際研報指，中芯國際(00981)1Q26營收25.1億美元，環比增0.7%，毛利率20.1%，環比增0.9ppts，均好於該機構/市場的預期。其中晶圓代工業務綜合價格環比升2.5%，該機構認爲是主要驅動因素。管理層提到1Q26新增產能0.9萬片，但由於部分手機客戶撤單造成產能利用率環比下降2.6ppt。管理層指引2Q26營收環比上升14%-16%，指引毛利率爲20%-22%，顯著高於市場/該機構之前預期。管理層維持之前2026全年折舊同比上升30%的指引。

管理層對於全年經營情況較年初更加樂觀，並提到全球AI熱潮對於公司產品正面影響主要體現在：1）作爲AI基礎設施的支持電路（例如PMIC產品）供不應求；2）海外廠商產能轉移到與AI相關的高利潤率產品後產生虹吸效應，部分消費類產品回流到公司產線；3）AI產品的新應用，包括ToF（飛行時間傳感器）、機器人、電動汽車需求上升；4）在整體供應緊張條件下國產廠商尋求國產解決方案。該機構認爲，按平臺分類，公司BCD平臺、SLC NAND/NOR flash等利基型存儲器及邏輯電路平臺或至少在2026年處於高景氣度，公司或繼續逐步提升這些平臺價格。管理層提到，尚未看見存儲器供不應求出現明顯鬆動跡象。該機構認爲，AI驅動供應鏈供不應求或強於市場之前預期。另外，管理層提到中芯北方1Q26計入51%的利潤。

該機構預測2Q26收入28.8億美元，毛利率20.7%。該機構維持之前2026/2027/2028年底各增加4/5/5萬片每月12英寸產能預測不變。但考慮到ASP上升趨勢或延續，且幅度高於該機構之前預期，該機構上調公司2026/2027/2028年收入預測到114.8/136.6/155.1億美元（前值106.9/123.6/140.6億美元），上調毛利率到21.2%/24.0%/25.7%（前值20.2%/21.6%/23.5%）。該機構認爲，雖然中芯國際對消費電子有較大敞口，但AI包括PMIC、存儲器需求提升及對於價格的正面影響或強於對於消費產品的需求擠壓，總體而言，對公司的正面影響或在2026/2027年進一步體現，維持買入。該機構上調目標價到95港元（原91港元），對應3.8倍2027年市淨率（前值爲3.8倍2026年市淨率）。