【券商聚焦】交銀國際維持華虹半導體(01347)買入評級 指9B廠能見度上升
金吾財訊 | 交銀國際研報指，華虹半導體(01347)1Q26營收6.61億美元，略超過之前指引上限/該機構的預期，總體產能環比增0.3%到145.3萬片8英寸等效，而總體ASP環比持平。該機構計算9A廠增約0.13萬片/月12寸產能。毛利率13.0%，爲指引下限。管理層指引2Q26營收6.9-7.0億美元，指引毛利率14%-16%。
管理層提到9A廠3Q26或完成產能爬坡，4Q26開始滿產貢獻產能，該機構欣喜的是隨着下游需求上升，公司擴產/執行加速或有利於把握市場機會。管理層提到9B廠投入約爲60億美元，廠房施工已從2026年3月開始，設備或在4Q26開始導入。管理層認爲海外政策限制對設備進口影響非常有限。9B廠或在2027年開始逐步貢獻產能，該機構預測9B廠滿產產能或爲5.5萬片每月/12寸，在2027年集中釋放。綜合看，該機構預測9廠2025/26/27/28年底分別增加4.2/4.1/3.7/1.8萬片每月產能。之前管理層提到2026年資本開支或小於2025年，考慮到1Q26資本開支超過去年同期，該機構上調2026年資本開支到17.3億美元（前值16.2億美元）。該機構同時認爲2027年資本開支或大幅高於2026年，預測2027/28年資本開支分別爲28.0/27.3億美元（前值24.0/20.3億美元）。該機構預測公司之後ASP仍有上漲空間，主要來自1）2027年產品或爲更先進製程，參照之前9A廠資金投入/產能分別爲67億美元/8.3萬片，9B廠單位產能投資更大；2）管理層提到NOR flash或仍有10-15%漲價空間；3）PMIC等與AI強相關產品供應持續緊張，漲價仍是趨勢。該機構認爲漲價或逐步體現在未來業績上。
該機構預測公司2Q26收入環比增長5%到6.94億美元，其中交付量/單價各自貢獻3.3%/1.3%。考慮到9B廠上量能見度上升，ASP繼續上升，該機構上調2027/28年收入預測到35.1/39.6億美元（前值33.5/37.3億美元），相應上調毛利率預測到16.3%/16.9% （前值16.2%/16.7%）。考慮到總體半導體景氣度上升，公司擴產積極，增長能見度高，上調目標價到145港元，對應4.6倍2027年市淨率。維持買入評級。
