【券商聚焦】交銀國際維持泡泡瑪特(09992)買入評級 指1季度中國市場增長亮眼

金吾財訊 | 交銀國際研報指，泡泡瑪特(09992)2026年1季度整體收入同比增75-80%。其中，中國市場表現亮眼，同比增100-105%，而海外市場增速如期放緩。考慮到原材料及運輸成本上行、海外增速放緩等因素，該機構下調了2026-28年的盈利預測，下調目標價至218.90港元（仍基於20倍預期市盈率）。儘管目標價有所下調，但公司全球化擴張、IP平臺化運營的核心增長邏輯未變，當前估值（對應2026年市盈率約14倍）具備較高的安全邊際，因此仍維持買入評級。

管理層表示，受相關原材料價格和運輸費用上漲、關稅增加及市場結構變化影響，預計2026年毛利率將有1-2個百分點的下降。公司將通過供應鏈優化和嚴格的費用管控來對沖成本端的影響，該機構預期全年淨利率同比僅小幅下滑。基於更加審慎的海外收入預測和利潤率假設，該機構下調了2026-28年淨利潤預測9-19%。