【券商聚焦】中信證券：旅遊大盤保持高景氣 OTA行業頭部份額維持穩中有升

金吾財訊 | 中信證券研報指，文旅部數據顯示，2025年國內旅遊總花費6.3萬億元（同比+9.5%）、出遊人次65.22億（同比+16.2%），雙雙創新高，增速2.6倍於社零增速；入境遊受益免籤擴圈，增速領跑全球，公商務市場自9月起逐步修復。25Q4行業增速放緩（國內旅遊收入同比+3.3%）背景下，OTA龍頭超額α持續兌現。AI與入口端，攜程已與騰訊元寶、豆包、Google Gemini探索合作，同程DeepTrip累計服務約680萬用戶並接入騰訊元寶；OTA供給側壁壘（庫存、履約、數據）構成核心護城河。

監管相關方面，目前攜程已落地下線"特牌/金牌"標識及AI調價助手，參考阿里、美團反壟斷處罰案例預計4-6個月落地；研報測算攜程國內酒店佣金率每下調1ppt影響公司2026年經調淨利潤約10%。展望2026年，行業高景氣維持、但增速邊際放緩，增長從市佔率提升主導逐步轉向take rate優化與非交易類收入拓展。