《專欄》逆勢堅守者：為何美聯儲仍可能降息

路透佛羅里達州奧蘭多5月12日 - 自伊朗戰爭爆發以來，美國利率前景已明顯轉向鷹派，完全抹去了市場對美聯儲今年降息的預期。但並非所有人都已放棄希望。

在2月28日衝突爆發前，利率期貨市場曾預期年底前將有約50個基點的寬鬆空間，部分原因在於市場認為特朗普總統提名的美聯儲主席人選沃什（Kevin Warsh）將更致力於降低借貸成本。

但這場戰爭引發的歷史性能源衝擊徹底顛覆了利率前景。整體年通脹率正逼近4%——是美聯儲目標水平的兩倍——市場目前預計美聯儲全年將維持利率不變。當前定價顯示，若美聯儲採取行動，也將是收緊政策。

不僅交易員已放棄對降息的押注，連美聯儲決策者也正在降低降息的預期。

上個月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中的分歧程度，創下自 1992年以來最高紀錄；有三位官員反對美聯儲在會後聲明中所釋出的偏向寬鬆的訊號。

甚至連美聯儲理事米蘭(Stephen Miran)——迄今為止FOMC中最強烈主張積極且立即降息的人——如今也開始放軟立場。根據美聯儲經濟預測摘要中的點陣圖，他12月原本主張今年應降息150個基點，主要因為他認為住房相關通脹將會降溫。

但根據3月的經濟預測摘要，他後來已將預期下修至“僅”降息四次、每次25個基點。而上個月他又表示，由於通脹仍然過高，他可能會進一步下調這項預測。

許多經濟學家已撤回2026年的降息預期，或將其推遲至明年。花旗和三菱日聯金融集團(MUFG)的經濟學家是少數仍認為美聯儲今年將被迫採取強力行動的人士。為什麼？因為他們認為經濟和勞動力市場的狀況比表面看起來更疲軟。

給點喘息空間

勞動力市場看似穩定，但正如美聯儲鮑威爾所言，這是一種“不同尋常且令人不安”的穩定，其特徵是勞動力供需雙低。在花旗經濟學家看來，這種穩定“看似穩固，實則脆弱”，並非通脹壓力的來源。

這就是他們仍然堅持今年降息75個基點預測的主要原因，儘管這項看法如今已與市場主流共識背道而馳。

他們預期就業市場在未來幾個月將進一步走弱，而這通常是每年這個時期常見的情況。事實上，這種疲弱可能已經開始出現——4月官方公布的失業率為4.3%，與3月持平，但這其實掩蓋了失業率從4.26%升至4.34%，接近上升0.1個百分點的事實。更值得注意的是，這還是在勞動參與率下降的情況下發生的。

若失業率升破4.5%，將創下2022年以來最高水準，也可能使美聯儲雙重使命中的就業目標受到更高度關注。

花旗也幾乎看不到經濟正在重新加速的跡象。相反地，美國經濟仍以約2%的速度成長；這雖然不差，但其中約有一半來自人工智能(AI)相關投資。如果這些AI投資最終無法帶來眾人所期待的增長、生產率提升和回報，會發生什麼？

“當經濟增長已放緩至接近潛在增長率、且招聘活動處於歷史性疲弱水準時，這不太可能產生足以讓美聯儲以升息回應的通脹”，美國首席經濟學家Andrew Hollenhorst與其團隊周五寫道。

MUFG的 George Goncalves 與其美國經濟團隊同樣預期美聯儲今年會降息，雖然他們最近已將預測從降息75個基點下修至50個基點。他們認為，目前貨幣政策仍屬“溫和限制性”，正在對中小企業、房市以及其他對利率敏感的產業造成壓力，而勞動力市場很快也會感受到這種影響。

主張降息的沃什預計將於本周正式獲確認出任美聯儲主席。他可能會利用6月與7月的前兩次 FOMC 會議，以及8月的杰克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會，來說服那些對降息愈來愈抱持懷疑態度的同僚。

這意味著，今年若要啟動降息，可行時機可能已經相當有限。但考量到過去一年市場對利率前景的預期變化之快，也不能完全排除降息的可能性。(完)