【券商聚焦】中金公司：人民幣匯率支撐邏輯解析 穩資產回報是關鍵

金吾財訊 | 中金證券分析指出，人民幣匯率能否得到持續支撐，在於人民幣資產能否提供足夠清晰、穩定的回報預期。過去一年人民幣升值，主要受中美貿易不確定性下降、中國風險溢價回落和美元便利收益下降共同推動，其中前兩者貢獻更大；但在長降息週期下，如果實體預期偏弱、融資需求不足、資產回報偏低，境內外資金持有人民幣資產的動機可能相應偏弱。往後看，倘若外部美元融資條件不重新顯著收緊，中國風險溢價繼續下降，以及人民幣資產收益預期進一步改善，那麼人民幣就繼續有支撐。對投資者而言，若人民幣走強來自外部美元流動性改善，它更像全球風險偏好交易；若來自中國風險溢價下降，中國權益資產的彈性可能大於匯率本身。對政策而言，穩匯率最終仍要落到穩資產回報預期。