【券商聚焦】中國銀河解讀4月物價數據：供給衝擊下PPI加速上行

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，4月份CPI環比上漲0.3%（前值-0.7%）；同比上漲1.2%（前值1.0%）。食品價格環比下降1.6%（前值-2.7%）；同比下跌1.6%（前值0.3%）。非食品價格環比上升0.7%（前值-0.2%）。核心CPI環比上漲0.2%（前值-0.7%），同比上漲1.2%（前值1.1%）。4月PPI環比上漲1.7%（前值1.0%）；同比增速2.8%（前值0.5%）。

隨着原油庫存持續下降、上游煉化產能受限，能源供給衝擊正加速在石化產業鏈中積聚。中東及亞洲部分煉油廠開工率下降、庫存快速消耗，日本、韓國等高依賴中東能源的地區產能顯著收縮，而我國直接受供給衝擊影響相對較小。一方面上游供給壓力推動乙烯、丙烯、純苯等中間品價格大幅上漲，另一方面全球部分經濟體生產受限與經濟結構調整或帶來出口需求持續回升。在成本推動與需求拉動的雙重作用下，PPI將加速上行。假設今年油價中樞維持在100美元左右，對應的CPI中樞仍在1.5%以內，輸入性通脹對我國的壓力相對有限，物價體系將呈現“PPI偏強、CPI相對穩定”的格局。

總體來看，在地緣衝突推升能源價格與供給衝擊逐步顯現的情況下，PPI已進入上行通道，物價中樞抬升方向較爲明確，“再通脹”環境正在形成。但由於需求端修復仍偏溫和，本輪價格上行仍以成本推動爲主，上游盈利有望改善，而中下游製造業利潤仍面臨一定擠壓。後續需重點關注三方面：一是美伊局勢及油價中樞變化，二是國內投資落地與需求修復節奏，三是企業順價能力及終端承接情況，以判斷本輪物價回升的持續性與彈性。