【首席視野】郭磊：出口持續偏強的原因是什麼
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事
摘要
第一，4月出口同比14.1%，表現明顯偏強。今年前兩個月出口以同比21.8%高開局，3月在春節分佈、中東局勢升溫疊加影響下有所回踩，4月則再度恢復強勢。今年前4個月出口累計同比達14.5%，3-4月合併爲8.3%，均顯著高於2022年以來的趨勢增速。
第二，全球貿易活躍是一個大的背景，從主要製造業來看，全產業鏈的中國出口、偏中低端產品的越南出口和偏高端製造產品的韓國出口增速均處於不低的狀態。4月越南出口同比21.6%、韓國出口同比48.0%。我們理解背後可能有幾個原因：一是全球經濟基本面較強，4月摩根大通全球製造業PMI爲52.6，創4年以來最高 ；二是全球通脹中樞普遍走高的背景下，實際利率下行，短期會激勵消費和投資需求；三是AI產業鏈的貿易仍處於較旺盛狀態，比如韓國4月前20日半導體出口同比增速達182.5%，計算機外圍設備出口同比達399.0%。越南4月電子零件、電腦及配件出口同比58.4%。
第三，AI對中國出口的帶動也非常明顯。4月集成電路出口同比爲99.6%，自動數據處理設備出口同比爲47.3%，這兩類產品佔4月出口比重達15.3%。這兩部分對當月出口增速的貢獻已近半，扣除這兩部分的4月出口同比增速爲7.5%，這與WTO口徑下AI相關產品貢獻了2025年全球貨物貿易總額的1/6和增速的近一半是基本吻合的。這裏還沒有包含AI上游的材料（部分關鍵礦產、化工產品）、中游的通訊設備，以及AI算力建設影響的發電設備、能源設備、電工器材等領域，應用端的機器人、可穿戴設備等，以及模型、算法等對服務貿易出口的貢獻。
第四，除此之外，中國出口的另一亮點是汽車，4月汽車包括底盤出口額同比爲44.2%，佔出口比重已達4.5%。近月汽車內銷增速並不高，但出口增速處於偏強狀態，前4個月累計同比達54%，這一增速低於2021-2023年，但明顯高於2024-2025年。乘聯會指出“今年以來出口市場持續較強，形成出口拉動批發的走勢特徵”。
第五，其餘出口產品均在較大程度上受到基數分佈的影響，從年內累計增速來看，前4個月手機出口同比爲-1.3%；家電出口同比爲3.0%；通用機械設備出口同比爲4.2%；四大勞動密集型產品（紡織品、服裝、箱包、玩具）合併出口同比-1.2%，均處於中低速區間。蓄電池、光伏產品等邏輯上出口增速會較高，但4月數據尚待更新。另外也有一部分非科技產品前期出口增速也非常高，可能反映來自全球南方的需求，比如鋼坯、水泥熟料、摩托車、肥料等，4月數據也尚待更新。成品油出口連續兩個月在-7.5%左右的水平，盡力保證國內產業鏈供應可能是核心線索。
第六，4月進口同比增速爲25.3%，今年累計同比爲23.6%。背景之一同樣是AI產業鏈投資潮的影響，比如4月集成電路進口同比54.7%；也包括大宗價格變化的影響，比如4月原油進口數量同比-20.0%、進口金額同比13.2%。同時，廣譜的進口走勢是名義增長週期的重要同步指標之一，今年進口好轉也包含着一季度經濟修復的影響。
第七，簡單總結當前的出口特徵：一是總量增速偏高；二是新經濟的結構帶動顯著。這實際上也是同期宏觀經濟的特徵之一。在近期報告《製造業景氣度集中於三條產業線索》中，我們指出從PMI數據來看，4月“新老經濟”景氣分化再度有所擴大。4月高技術製造業和裝備製造業景氣環比分別上行0.1和0.3個點，而消費品製造和高耗能行業景氣環比分別下降0.1和1.0個點。這實際上也是同期股票呈現景氣“抱團”特徵的重要背景。4月底政治局會議部署“六張網”和“推動條件成熟的重大工程項目開工”，其對於固定資產投資、信用擴張的影響是後續基本面重要的觀察線索，資產廣譜性能否回升，將取決於經濟廣譜性的後續走勢。
正文
4月出口同比14.1%，表現明顯偏強。今年前兩個月出口以同比21.8%高開局，3月在春節分佈、中東局勢升溫疊加影響下有所回踩，4月則再度恢復強勢。今年前4個月出口累計同比達14.5%，3-4月合併爲8.3%，均顯著高於2022年以來的趨勢增速。
2026年1月和2月出口同比分別爲10%、39.6%，合併爲21.8%。
2026年3月出口同比爲2.5%，4月同比爲14.1%，合併同比爲8.3%。
全球貿易活躍是一個大的背景，從主要製造業來看，全產業鏈的中國出口、偏中低端產品的越南出口和偏高端製造產品的韓國出口增速均處於不低的狀態。4月越南出口同比21.6%、韓國出口同比48.0%。我們理解背後可能有幾個原因：一是全球經濟基本面較強，4月摩根大通全球製造業PMI爲52.6，創4年以來最高[1]；二是全球通脹中樞普遍走高的背景下，實際利率下行，短期會激勵消費和投資需求；三是AI產業鏈的貿易仍處於較旺盛狀態，比如韓國4月前20日半導體出口同比增速達182.5%，計算機外圍設備出口同比達399.0%。越南4月電子零件、電腦及配件出口同比58.4%。
實際上這種特徵從年初就已經初步顯現，4月只是年內特徵的延續。在報告《怎麼看出口的強勢開局》中，我們曾指出“經濟基本面的偏高景氣可能是出口較好的背景之一。儘管地緣政治波動較大，但全球經濟仍然維持了景氣度”；“集成電路、汽車、船舶等三大高端製造產品是高增長領域的主要代表”、“前兩個月的數據繼續證明了出口取決於基本面，匯率並不是出口的關鍵決定因素”。
AI對中國出口的帶動也非常明顯。4月集成電路出口同比爲99.6%，自動數據處理設備出口同比爲47.3%，這兩類產品佔4月出口比重達15.3%。這兩部分對當月出口增速的貢獻已近半，扣除這兩部分的4月出口同比增速爲7.5%，這與WTO口徑下AI相關產品貢獻了2025年全球貨物貿易總額的1/6和增速的近一半是基本吻合的。這裏還沒有包含AI上游的材料（部分關鍵礦產、化工產品）、中游的通訊設備，以及AI算力建設影響的發電設備、能源設備、電工器材等領域，應用端的機器人、可穿戴設備等，以及模型、算法等對服務貿易出口的貢獻。
WTO在3月20日發佈的《全球貿易展望與統計》中指出：2025年全球貨物貿易量增長4.6%，幾乎是一年前預期增速的兩倍。這一強勁增長很大程度上得益於“AI熱潮”：數據中心、處理器、半導體設備和其他AI相關產品的投資激增。儘管這些產品僅佔全球貨物貿易總額的六分之一，但在2025年全球貿易增長中卻佔據了近一半的份額[2]。
除此之外，中國出口的另一亮點是汽車，4月汽車包括底盤出口額同比爲44.2%，佔出口比重已達4.5%。近月汽車內銷增速並不高，但出口增速處於偏強狀態，前4個月累計同比達54%，這一增速低於2021-2023年，但明顯高於2024-2025年。乘聯會指出“今年以來出口市場持續較強，形成出口拉動批發的走勢特徵”。
乘聯會指出：由於中國新能源車海外銷量大增，國內偏弱，因此2025年中國新能源乘用車世界份額68.3%；2026年1-3月中國新能源乘用車世界份額降到61%的水平。中國在世界純電動車市場份額表現相對平穩，2023-2025年的份額在63%左右的水平；2026年中國在世界純電動車市場份額56%，年初因素的中國純電動車表現暫時較差。中國在世界插電混動份額表現遙遙領先。2025年中國在世界插電混動份額達到76.4%的超高水平，2026年中國在世界插電混動份額達到73%的高水平，中國在世界插電混動市場呈現超強的表現[3]。
其餘出口產品均在較大程度上受到基數分佈的影響，從年內累計增速來看，前4個月手機出口同比爲-1.3%；家電出口同比爲3.0%；通用機械設備出口同比爲4.2%；四大勞動密集型產品（紡織品、服裝、箱包、玩具）合併出口同比-1.2%，均處於中低速區間。蓄電池、光伏產品等邏輯上出口增速會較高，但4月數據尚待更新。另外也有一部分非科技產品前期出口增速也非常高，可能反映來自全球南方的需求，比如鋼坯、水泥熟料、摩托車、肥料等，4月數據也尚待更新。成品油出口連續兩個月在-7.5%左右的水平，盡力保證國內產業鏈供應可能是核心線索。
4月單月家電出口同比7.1%、手機出口同比11.0%、通用機械設備出口同比-3.4%、四大勞動密集型產品（紡織品、服裝、箱包、玩具）合併出口同比-2.7%。
3月成品油出口同比-7.6%，4月出口同比-7.5%。
4月進口同比增速爲25.3%，今年累計同比爲23.6%。背景之一同樣是AI產業鏈投資潮的影響，比如4月集成電路進口同比54.7%；也包括大宗價格變化的影響，比如4月原油進口數量同比-20.0%、進口金額同比13.2%。同時，廣譜的進口走勢是名義增長週期的重要同步指標之一，今年進口好轉也包含着一季度經濟修復的影響。
從進口年度同比增速來看，上一輪比較高的時段是量價均較高的2021年，進口同比30.1%；此後一直在低位，其中2022年爲0.7%；2023年爲-5.5%；2024年爲1.0%；2025年爲0.1%。
風險提示：外部經濟和金融環境變化超預期；中東地緣政治風險加劇，並對歐美經濟帶來意外衝擊；大宗商品價格短期波動幅度超預期；全球貿易和航運等領域受影響程度超預期；地產領域的短期拖累程度仍大於預期。
