【券商聚焦】光大證券維持美圖公司(01357)“買入”評級 指AI算力消耗快速攀升

金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，美圖公司(01357)發佈26Q1業務更新，付費訂閱用戶數同比增長30.2%至超1790萬，再創歷史新高；以付費訂閱爲主的影像與設計產品收入達8.52億元人民幣，同比增長34.3%。公司首度披露AI生產力應用年度經常性收入（ARR）指標，截至2026年3月，AI生產力應用ARR約爲5.8億元人民幣，同比增長56.2%。

分場景看，26Q1生產力應用付費用戶數達234萬，同比增長52.9%，收入佔影像與設計產品收入約18%，同比增長45.4%；生活場景應用付費用戶數爲1556萬，同比增長27.4%，收入佔比82%，同比增長35.5%。AI算力消耗快速攀升，2026年3月影像與設計產品的AI算力點消耗金額較2025年12月增長59%，其中開拍增長360%、RoboNeo增長316%爲主要引擎，美圖設計室增長107%、Vmake增長78%。

光大證券認爲，AI算力消耗攀升反映AI Agent能力嵌入後用戶使用程度加深，收入結構正從訂閱制向“訂閱+按量付費”雙軌模式演進，後者在用量高速增長階段有望帶來更強收入彈性。生產力應用持續創新。RoboNeo推出Agent Teams，通過多AI Agent角色化分工，覆蓋AI短劇、自媒體、電商等場景；4月先後接入Seedance2.0與HappyHorse。開拍上線“AI短劇”功能及“視頻日記”模板，帶動下載量增長。美圖設計室推出專家模式Agent、一句話復刻電商帶貨視頻、夜間批量託管模式，並以Skills形式接入OpenClaw生態。

光大證券指出，美圖公司基本面穩健，AI賦能提升產品力，生產力及全球化進展加速。考慮AI算力消耗攀升及費用控制良好，小幅上修26-28年經調整歸母淨利潤預測至13.5/16.8/20.0億元人民幣（較上次預測+6%/+10%/+15%）。維持“買入”評級。

風險提示：AI功能效果不及預期、訂閱用戶增長不及預期、行業競爭加劇。