【券商聚焦】東方財富證券首予力量發展(01277)“買入”評級 指其爲高成長煤炭標的

金吾財訊 | 東方財富證券研究所發佈研報指，首次覆蓋力量發展(01277)，給予“買入”評級。研報認爲，公司已從單一的內蒙古動力煤資產，發展爲國內焦煤礦和海外煤炭自產同步擴張的高成長煤炭標的。短期盈利基礎來自大飯鋪煤礦，現金流穩健、分紅能力強；中期永安煤礦已進入聯合試運轉、韋一煤礦預計於2026年下半年聯合試運轉，國內煤炭資產由單一動力煤升級爲“動力煤+焦煤”雙輪驅動；長期看，南非Makhado項目有望於2026年貢獻增量，爲公司帶來稀缺的海外硬焦煤資產敞口。此外，塞拉利昂金紅石項目若順利投產，可能成爲非煤板塊中彈性最大的新增量。 

關鍵財務數據方面，研報預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲15.5億、23億、26.3億元人民幣，對應2026年4月29日市值市盈率分別爲11.5倍、7.7倍和6.8倍。研報未給出具體目標價。 

業務焦點上，國內煤炭資產中，大飯鋪煤礦產能650萬噸/年，爲成熟動力煤礦；寧夏永安煤礦（設計產能120萬噸）已進入聯合試運轉階段，計劃2026年達滿產；韋一煤礦（設計產能90萬噸）預計2026年下半年聯合試運轉，2028年實現滿產。

海外方面，MC Mining旗下Makhado項目資源量約7.06億噸，主產品爲硬焦煤和5500大卡動力煤，預計2026年4月啓動聯合試運轉，穩定運行後年產焦煤80萬噸、動力煤70萬噸。非煤業務中，地產及物管逐漸去化；金紅石項目第一期規劃三條產線，預計2026年9月投產，按公告參數測算可貢獻靜態毛利約2352萬美元。 

風險提示包括新建礦井投產及爬坡不及預期、南非項目建設及物流運輸風險、非煤業務減值及資金回流不及預期、資本開支和海外擴張帶來的財務壓力風險。