【券商聚焦】中泰證券維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級 指其在商業航道的實力強勁

金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指，華潤萬象生活(01209)2025年實現營業收入180.2億元，同比+5.7%，歸母淨利潤39.7億元，同比+9.4%，核心淨利潤39.5億元，同比+13.7%。毛利率提升至35.5%，兩費率同比下降0.3pct至7.5%。公司期末派息每股0.509元及特別股息每股0.341元，每股股息同比+12.7%，連續三年實現100%核心淨利潤分派。

商業運營方面，截至2025年末公司在營購物中心135座，在管購物中心207座，年內新開14座，新籤第三方購物中心12個。購物中心商業運營服務收入47.7億元，同比+13.3%，佔總收入比重26.5%，較上年提升1.9pct；在營購物中心零售額2660億元，同比+23.7%；業主端租金收入307億元，同比+16.9%。物管方面，基礎物管收入71.7億元，同比+7.5%，佔總收入39.8%，在管項目1437個，在管面積280.3萬平方米，同比+3.2%。增值服務方面，業主增值服務和非業主增值服務收入分別同比-26.3%和-27.7%，受行業基本面下行及主動優化結構影響。

中泰證券認爲，公司在商業航道的實力十分強勁，營收和利潤均有保障，帶動公司的業績增長，配合穩定的物業航道，未來有望進一步鞏固龍頭地位。考慮到房地產行業基本面下行影響物管業務，調整2026-2027年歸母淨利潤預測至44.2、48.0億元（原預測48.6、54.5億元），並引入2028年預測51.2億元，維持“買入”評級。

風險提示包括房地產行業下行超預期、未來物業費收繳率低於預期、引用數據滯後或不及時。