GameStop以560億美元收購eBay的提議引發投資者對融資能力的質疑

Aditya Soni

路透5月4日 - GameStop GME.O 首席執行官瑞安·科恩（Ryan Cohen）對規模遠超自身的eBay EBAY.O 發起了史無前例的560億美元收購要約 (link)，這一提議於周一遭到投資者和分析師的質疑，這家在線零售商的股價交易價格遠低於要約價格。

這家市值近120億美元、深受“迷因股”交易者青睞的電子遊戲零售商，正試圖以僅約90億美元現金和42億美元債務，對一家市值近其四倍的公司進行半現金、半股票的收購。

GameStop上周末披露，其已持有eBay 5%的股份，並宣稱將獲得道明證券（TD Securities）200億美元的潛在債務融資，以此說服股東接受該交易。

科恩表示，他可以在eBay複製其在GameStop實施的削減成本策略以提升盈利能力，同時利用GameStop在美國約1,600家門店構建實體網絡，使eBay成為亞馬遜AMZN.O更強大的競爭對手。

儘管如此，eBay股價在早盤交易中僅上漲約6%至110美元，遠低於每股125美元的報價——這表明投資者對交易能否達成持懷疑態度。GameStop股價下跌2%。

eBay表示正在評估該要約，包括GameStop能否提交一份“具有約束力且可執行的提案”。

“我們有能力發行股票以促成這筆交易，”科恩在接受CNBC採訪時表示。

摩根士丹利分析師指出，市場需要更多融資細節；鑒於兩家公司擁有“根本不同”的商業模式，且合併後幾乎無法實現收入或成本節約，全股票收購方案可能難以獲得投資者認可。

eBay和GameStop均銷售交易卡等收藏品，但其核心業務各不相同。eBay通過在線連接買賣雙方賺取佣金，自身不持有庫存；而GameStop作為傳統零售商，則通過批發採購商品，並通過實體門店進行轉售。

“為這筆交易（為這筆交易融資）將是槓桿收購。假設溢價至少為20%，這將使該交易成為有史以來規模最大的槓桿收購，超過近期宣布的550億美元Electronic Arts EA.O交易，”摩根士丹利分析師表示。

在規模較小的公司收購遠比自身龐大的公司這一類交易中，成功案例寥寥無幾。派拉蒙·Skydance PSKY.O 今年早些時候同意收購規模更大的競爭對手華納兄弟探索 WBD.O (link)，但該交易由身家超過2000億美元的世界頂級富豪拉里·埃里森提供資金支持。

收購要約或使eBay成為併購焦點

eBay曾是亞馬遜的競爭對手，近年來已重新定位，不再專注于主流電子商務，而是轉型為古董、稀有運動鞋和高端時尚的交易平台。

這一轉型推動了銷售增長並提振了股價，繼上周發布強勁財報後，eBay股價今年迄今已上漲近20%。

分析師表示，即使對GameStop的收購要約失敗，也可能吸引其他潛在收購方的興趣。

科恩曾是2021年“迷因股”狂潮的核心人物，並打造了在線寵物用品零售商Chewy，他表示已準備好對eBay發起敵意收購。

收購eBay或有助於他推進GameStop今年1月公布的關鍵績效目標——這些目標是其價值約350億美元的薪酬方案 (link) 的核心，其中包括將公司市值提升至1000億美元。

持有GameStop股份、曾將科恩比作沃倫·巴菲特的《大空頭》投資者邁克爾·伯里表示，這筆交易背後的策略“再平庸不過”，並補充說這將導致更多債務和股東權益稀釋。

他在Substack的一篇帖子中寫道：“瑞安試圖收購eBay，絕非出於與亞馬遜競爭的真正誠意。顯然，其意圖必須是壟斷各個年代的收藏品和二手商品。”他同時表示，可能在本周末前出售部分或全部持股。