【券商聚焦】招商證券維持百勝中國(09987)“強烈推薦”評級 看好後續業績穩步釋放及股東投資收益

金吾財訊 | 招商證券發佈研報指，百勝中國(09987)2026年第一季度收入與經營利潤保持雙位數增長，整體表現符合預期，維持“強烈推薦”評級。2026年第一季度，公司實現收入32.7億美元，同比增長10%；實現經營利潤4.47億美元，同比增長12%；實現經調整淨利潤3.09億美元，同比增長6%。系統銷售額穩增長，肯德基和必勝客分別實現收入24.5億和6.4億美元，同比分別增長9%和7%。肯德基同店銷售額同比增長1%，必勝客同店銷售額同比下降1%。必勝客餐廳經營利潤率持續提升，同比上升0.6個百分點至15.0%；肯德基餐廳利潤率同比下降0.7個百分點至19.1%。

門店數量持續擴張，2026年第一季度淨新開門店636家，創歷史新高，截至季末門店總數達18,737家，同比增長10.4%。公司維持2026年淨新開門店超1,900家的目標，其中肯德基和必勝客淨新增門店中加盟店佔比均達到40%-50%，關注後續加盟提速拓店及同店修復。

成本端，原材料、員工成本佔餐廳收入比分別同比下降0.4和1.0個百分點，物業成本佔比同比上升1.0個百分點，受外賣騎手成本上升影響，餐廳整體利潤率同比下降0.4個百分點至18.2%，經營利潤率同比下降0.3個百分點至13.7%，但整體盈利能力符合預期。

股東回饋方面，2026年第一季度公司向股東回饋3.16億美元，含現金股息1.02億美元及股份回購2.14億美元。公司預計2026年全年向股東回饋15億美元，2027至2028年平均每年股東回饋9億至10億美元，約合100%自由現金流。

展望未來，招商證券認爲同店預期改善、外賣退坡客單趨穩及運營效率持續優化有望推動長期餐廳經營利潤率韌性恢復，疊加品牌強大的拓店能力、競爭優勢及穩定的分紅回購，看好後續業績穩步釋放及股東投資收益。

風險提示包括拓店速度不及預期、拓店稀釋單店收入及宏觀經濟下行風險。