【首席視野】燕翔：2026年一季報各板塊盈利週期位置簡述

金吾財訊2026年5月4日 06:11

燕翔系方正證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

核心結論

根據上市公司已披露的2025年年報和2026年一季報數據，我們觀察當前A股各行業板塊盈利週期位置特徵如下：

市場整體看：全部A股上市公司盈利週期呈現築底回升特徵。盈利增速看，2026Q1全部A股上市公司盈利增速6.8%，較2025年Q4和2025年Q1均有明顯提升。ROE角度看，全A和全A非金融公司ROE呈現出明顯的底部企穩態勢，其中，創業板和科創板公司ROE已經進入盈利景氣上行週期。

分行業來看：

（1）一級行業盈利週期處於明顯回升勢頭的主要包括：電子、電力設備、有色金屬。電子行業得益於人工智能產業大浪潮，盈利週期回升態勢非常顯著，目前電子板塊景氣向上但同時估值分位數和公募持股集中度均較高值得關注。電力設備因碳酸鋰和鋰電池帶動，盈利週期從底部開始進入上行週期。有色金屬中貴金屬、工業金屬、能源景氣度均在提升，板塊整體ROE創2010年以來歷史新高。

（2）一級行業盈利週期有築底回升跡象的主要包括：計算機、國防軍工、石油化工、基礎化工等。計算機和國防軍工一方面從產業邏輯看，蘊含AI應用、商業行業、核聚變等多個產業熱點主題，另一方面當前盈利週期略有回升跡象，後續持續性值得重點關注。石油化工和基礎化工2026年受全球油價上漲影響較大，目前盈利週期均有回升抬升。

（3）一級行業盈利週期位置持續穩健走平的主要包括：公用事業、通信、機械設備、汽車、交通運輸、醫藥生物等。總體看，公用事業類和中游製造大類板塊盈利保持穩健，ROE連續多個季度保持平穩。通信板塊情況略有特殊，兩大子行業中通信設備行業ROE大幅增長，處於明確盈利景氣上行週期類似電子行業，權重更大的通信服務行業總體盈利穩定。

（4）一級行業盈利週期仍在下行通道的主要包括：房地產、煤炭、建築裝飾、建築材料、食品飲料、家用電器、農林牧漁等。總體來看，當前A股盈利相對較弱的集中在房地產和消費領域，後續基本面變化值得進一步關注。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。

報告正文

1 市場整體ROE與盈利增速