【券商聚焦】交銀國際維持康龍化成(03759)買入評級 指新簽訂單顯著提速

金吾財訊 | 交銀國際研報指，康龍化成(03759)1Q26增勢延續，新簽訂單顯著提速：1Q26公司收入/經調整淨利潤同比分別增長15.5%/16.2%；來自全球TOP20藥企的收入同比+48%。1Q26公司新簽訂單金額同比增長超30%，增速較2025年進一步加快。分板塊看：1）實驗室服務收入同比+14%，新簽訂單金額同比增超20%，毛利率受匯率影響小幅下滑1.4ppt至44.1%；2）小分子CDMO收入同比增25%，新簽訂單金額同比大增50%以上，毛利率同比改善1.0ppt至31.4%；3）臨牀服務收入同比+12%，毛利率同比降4.7ppt；4）大分子和CGT收入同比-11%，仍處於虧損狀態。展望2026年，管理層重申全年收入增長1218%的指引。

實驗室業務韌性顯著，CDMO將成核心增長引擎：該機構預計，公司實驗室服務將延續較快增長，得益於與MNC的戰略合作持續深化、新分子類型業務貢獻穩步提升、中國客戶需求回暖。此外，CDMO業務正成爲新的增長引擎，在“跟隨分子”策略和產能有序擴建的推進下，管線逐步向後期商業化階段延伸。管理層指引2026年資本開支30億元，將重點投入後期與新分子類型CDMO產能建設。

該機構下調2026-28年盈利預測2-3%，繼續基於退出估值折現法和21倍目標退出市盈率倍數對公司估值，維持公司港股/A股32.5港元/47.3元人民幣目標價及買入評級。