【券商聚焦】交銀國際維持吉利汽車(00175)買入評級 指2-3季度核心仍是全球化、智能化和新能源結構升級

金吾財訊 | 交銀國際研報指，吉利汽車(00175)1Q26實現總銷量70.94萬輛，同比增長1%；收入837.76億元（人民幣，下同），同比增長15%，收入增速顯著高於銷量增速，主要受益於出口銷量強勁增長及高價值產品佔比提升。歸母淨利潤41.66億元，同比下降27%；但核心利潤45.61億元，同比增長31%，增速高於收入增速，反映核心經營效率改善。核心利潤表現好於市場對價格競爭和高基數下盈利承壓的擔憂。差異主要來自匯兌擾動：1Q26匯兌淨虧損4.97億元，而去年同期爲淨收益30.28億元，對錶觀利潤形成明顯拖累。毛利146.64億元，同比增長28%；毛利率約17.5%，同比提升約1.8個百分點，背後是新能源和出口結構改善、高端車型放量及規模效應釋放，非單純依賴費用收縮。

展望2–3Q26，核心仍是全球化、智能化和新能源結構升級。1Q26出口20.3萬輛，同比強勁增長約126%，新能源出口12.5萬輛，同比增長約572%，海外正在從銷量貢獻轉向利潤貢獻。核心催化劑包括：銀河系列繼續擴充主流新能源價格帶；極氪、領克及吉利品牌協同提升中高端覆蓋；海外渠道、供應鏈和本地化交付能力爬坡；AI智能座艙、輔助駕駛和電混技術下沉帶動單車價值提升。

該機構認爲，吉利1Q26的核心增量在於收入增長質量改善：銷量僅小幅增長，但收入、毛利和核心利潤均實現更快增長，說明產品結構、海外結構和運營效率正在共同改善。長期看，公司競爭壁壘來自多品牌矩陣覆蓋、GEA/SEA等架構複用能力、銀河與極氪/領克形成的新能源梯隊，以及海外體系化擴張能力。該機構認爲若2–3Q26出口繼續放量、毛利率維持修復、核心利潤增速跑贏收入增速，估值仍有重估空間。潛在風險包括中國內地新能源價格競爭加劇、出口關稅及地緣擾動、匯率波動，以及高端新能源車型上量慢於預期。該機構將稍後更新財務預測及估值，現維持買入評級，目標價24.21港元。