【特約大V】聶振邦：續談“快速增長型”股份　盈利變化道出入市時機

金吾財訊 | 今日繼談彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中6大類型具投資價值股份的第三種，名爲“快速增長型”，前文已從“盈利增速”這重要特點作解說，爲股市股所處的國家、城市或地區的生產總值增速，加上16%至22%。對於主業在香港的股份，年均盈利增長率不應少於20%；中資股則不應少於25%，並可望年均增速達30%。但於林奇看來，盈利增速不是越高越好，若是熱門行業中的熱門股，同時盈利增速超過50%，他會敬而遠之。理由是盈利持續提速增長的股份，意味着投資價值不斷提升。

倘若盈利增速已在超過50%的高水平，本身在盈利高基數下提速具難度，更遑論是未來三至五年續見提速榮景。當某明星股眼下或預期盈利增長放緩，投資魅力便銳減，資金漸見流出令股價無法續持在高水平，股價下滑僅時間問題。以小米集團─W (01810) 爲例，於2018年7月9日在港上市，上市前於招股書顯示2015至2017年經調整股東應占溢利 / 虧損 (撇除上市開支及可轉換可贖回優先股公允價值變動等因素) 分別約 -2.58億、19.57億和54.25億元 (人民幣，同下)，自2016年起扭虧後，一直錄得盈利。

資料來源：招股書、2018年年報

自2018年上市後，盈利表現可直接以實數作參考，毋須再作調整。2018年爲仍有經調整數值看參考的最後一年，經調整股東應占溢利約86.31億元，於2017和2018年分別增長177.17%和59.09%，均超過50%反映不是上市首年不是進場好時機。就177.17%至59.09%，本質上是盈利增長放緩，股價下行是意料中事。上市價爲17.00港元，股價上揚僅見於首八個交易日，於7月18日高見22.20元，較上市價高約三成後回軟。一直2019年9月6日低見8.28元后才見靠穩，最多較上市價低逾五成。

實則在2019年股東應占溢利約100.44億元，較2018年約135.54億元，倒退25.89%，可見當年股價下滑，是在反映盈利倒退的欠佳業績。小米於2020年3月31日傍晚公佈2019全年業績，對於看好此股未來業務前景的投資者，當時纔是不俗的進場時機。於2020年4月1日開報10.38元，較8.28元回升僅25.36%，仍較上市價17.00元低近四成。要知道上市時可參考的完整年度業績截至2017年底，而2017年經調整股東應占溢利約54.25億元，上述2019年股東應占溢利約100.44億元較之仍高出85.15%。

資料來源：2018至2025年年報

假設上市價17.00元爲合理水平，2019年盈利水平遠高於2017年的，保守分析小米的每股合理值必然超過17.00元，相對2020年4月1日開報10.38元，潛在升幅達63.78%。結果於2020年7月10日高見17.50元，經已超過17.00元，持股歷時僅約三個月而已；最終升至2021年1月5日高見35.90元，較10.38元高近2.46倍後才見回軟。其後業績最差見於2022年，股東應占溢利約24.74億元，而於2022年8月19日收市後公佈中期業績，溢利倒退達95.03%，若看好業務前景 (畢竟當時業績欠佳是新冠疫情影響而已)，已可留意何時適合進場。

於2022年10月12日低見8.31元，與2019年9月6日低見8.28元相若，再保守分析每股合理值也不應少於12.00元 (較上市價17.00元折讓約三成)，潛在升幅仍有44.40%。實則股價於2022年11月28日起迎來升浪，至2023年2月2日高見14.10元，持股不足四個月，較8.31元高近七成。回看現在，2025上半年溢利約228.29億元，較2021年約160.61億元高出42.13%。2021年股價中位數爲26.70元，高出42.13%大約是38.00元，較2025年10月30日收報44.16元爲低，反映當時仍時耐心等待進場時機。

【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。