【券商聚焦】華泰證券維持小米集團-W(01810)“買入”評級 指公司AI與汽車業務爲戰略機遇

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，在參加小米集團-W(01810)2026投資者日後，該行認爲小米將AI定位爲繼智能電動車之後的下一個戰略發展機遇，計劃未來3年研發和資本開支至少投入600億人民幣。通過發揮“人車家”全生態的比較優勢，小米有望在Agent AI和物理AI時代走出適合自身的發展路徑。公司基礎大模型MiMo V2.5在能力和調用量上處於全球第一梯隊，算力正積極適配多家國產芯片，並探索訂閱制Token服務、小米小龍蝦（MiClaw）等商業模式及具身智能產品。汽車出海方面，公司設定15-20年內進入全球前5車廠的目標，路徑爲“先高端、先發達、先左舵”，規劃2027年下半年從歐洲首發，YU7 GT爲其深度參與研發的首款產品，SU7改款上市後截至4月23日鎖單約6萬輛。

消費電子領域，管理層將本輪內存漲價定性爲“長週期”和“新常態”，預計2026年全球手機市場規模下滑10%以上。公司通過“提價+重定義產品+軟件優化”減輕影響，同時大力發展大家電、IoT等內存依賴較低的業務及海外新零售渠道。該行認爲2026年小米處於類似2021年汽車發佈前的蓄力期，短期業績可能受手機毛利率下降及高投入拖累，但通過逆週期投入有望再上臺階。

該行維持小米集團“買入”評級，目標價43港元，對應32倍2026年預測PE。盈利預測方面，維持2026-2027年Non-GAAP歸母淨利潤預測345/454億元，並引入2028年預測571億元。具體業務預測包括：2026年手機出貨1.44億臺（同比-13%）、ASP同比+6%、手機毛利率7.6%、IoT毛利率22.9%；汽車交付60萬輛、收入1,566億元、毛利率24.0%、汽車分部Non-GAAP盈利8億元。

風險提示包括汽車進展不及預期、智能手機需求不及預期及宏觀經濟下行。