【券商聚焦】招銀國際維持藥明康德(02359)買入評級 指小分子D&M驅動整體增長

金吾財訊 | 招銀國際研報指，藥明康德(02359/603259)發佈超預期的1Q26業績，收入同比增長28.8%至124.4億元，其中持續經營收入同比增長39.4%，經調整non-IFRS歸母淨利潤同比增長71.7%至46.0億元。1Q26的收入和經調整淨利潤分別佔該機構全年預測的24.1%和25.6%，顯著高於歷史平均水平（18-20%）。截至1Q26，持續經營在手訂單同比增長23.6%（剔除匯率影響增長29%）至598億元，同時1Q26新簽訂單增速超25%。管理層維持全年業績指引不變，預計26年收入達到513至530億元，持續經營收入將同比增長18-22%，non-IFRS淨利潤率將有望維持穩定，但表示後續將根據業務發展情況適時上調業績指引。

該機構指，在公司的CRDMO業務模式下，前端藥物發現和開發業務持續爲下游引流，過去12個月交付超42萬個新化合物，1Q26實現R到D轉化83個項目，並新增9個臨牀三期和商業化項目。該漏斗模式覆蓋全球廣泛的藥物領域和大批客戶，允許公司洞見行業趨勢並前瞻性的建設產能，公司因此先後抓住新冠口服藥、多肽及口服小分子GLP-1等全球爆款商業化機會。得益口服小分子GLP-1藥物的交付，小分子D&M板塊收入在1Q26激增80.1%，成爲公司新的增長引擎。TIDES業務作爲CRDMO模式自然延伸，1Q26收入受到交付節奏的影響，同比僅增長6.1%，但基於充裕在手訂單，全年預計增長約40%，體現管理層對TIDES業務發展的信心。

爲反映小分子D&M業務的強勁勢頭，該機構上調業績預測，預計公司在2026E/ 27E/ 28E的收入同比增長15.2%/ 16.3%/ 14.8%（持續經營業務收入同比增長20.6%/ 16.3%/ 14.8%），經調整non-IFRS淨利潤同比增長26.2%/ 18.0%/ 15.8%，對應現階段股價的經調整PE分別爲17.5x/ 14.8x/ 12.8x。因此，該機構上調藥明康德目標價至143元（此前爲133元）。維持買入評級。