【券商聚焦】國金證券首予中信股份(00267)“買入”評級 指公司處於低估狀態

金吾財訊 | 國金證券發佈研報指，該行首次覆蓋中信股份(00267)，給予“買入”評級，目標價14.20港元。研報指出，公司作爲業務多元的綜合央企集團，當前市值約3,300億港元，而按持股比例計算的10家核心上市子公司對應市值合計約5,666億元，公司處於低估狀態。2024年公司發佈《股東回報規劃》，力爭2026年分紅率達30%，2025年已提升至29%，測算26E股息率約5.6%，吸引力較高。

金融板塊是公司壓艙石，2025年營收、歸母淨利均同比增長6%，佔歸母淨利潤比重超90%。核心子公司中信銀行（持股65.79%）2025年歸母淨利同比增長3%，息差、不良率均優於股份行均值，在客戶數持續增長及金融科技投入下業績有望穩健增長。中信證券（持股19.84%）爲行業龍頭，2025年營收、淨利潤排名第一，股基成交額市佔率提升至8%，投行股權承銷規模市佔率提升至25%，受益於市場交投活躍與IPO復甦，其ROE及歸母淨利潤有望在高基數下進一步提高。

實業板塊方面，先進材料2025年營收、歸母淨利同比分別增長3%、2%，歸母淨利潤經歷三年下降後恢復正增長。核心子公司中信特鋼、南鋼股份、中信金屬2025年利潤增速均在15%以上，主要受益於高附加值產品佔比提升、有色金屬價格上行及降本增效。

盈利預測上，預計2026-2028年公司營業總收入分別爲8,142/8,550/8,982億元，同比增長6%/5%/5%；歸母淨利潤分別爲619/647/684億元，同比增長5%/5%/6%。採用分部估值法，給予金融分部6倍PE、實業分部17倍PE，並考慮40%集團折扣，對應目標市值4,131億港元。

風險提示包括宏觀經濟大幅下行、市場交投活躍度大幅下降及材料價格波動。