【券商聚焦】國信證券維持零跑汽車(09863)“優於大市”評級 指其年度扭虧且海外收入大增

金吾財訊 | 國信證券發佈研報指，零跑汽車(09863)2025年全年營收647.32億元，同比翻倍；實現歸母淨利潤5.38億元，首次實現年度扭虧，淨利潤率0.83%。毛利率達14.54%，創歷史新高，較2024年同期提升逾6個百分點。規模效應下，期間費用率降至15.27%，較上年下降3.91個百分點。公司2025年單車營收、單車成本、單車毛利分別爲10.85/9.27/1.58萬元，單車毛利同比增長72%。海外收入58.01億元，增速達430.74%，佔比升至8.96%。

新車方面，旗艦車型D19正式發佈，定位大型六座SUV，車身長5.25m，增程版定價21.98萬-23.98萬元，純電版定價23.98萬-26.98萬元。研報認爲，D19在20-30萬元D級全尺寸新能源SUV細分市場中核心競品較少，具備錯位競爭優勢。

國信證券維持“優於大市”評級，預計2026-2028年營業收入分別爲1060/1388/1597億元，歸母淨利潤分別爲42.14/70.78/89.81億元，對應EPS爲2.96/4.98/6.32元。

風險提示包括新品銷量不及預期、成本管控不及預期、市場競爭加劇、海外業務拓展不及預期等。