光線傳媒業績“變臉”：一季度扣非淨利暴降逾99%，IP轉型成效待考

證券之星 劉浩浩

2025年，受益於電影《哪吒之魔童鬧海》(以下簡稱“哪吒”)票房的巨大成功，光線傳媒取得了扣非後淨利潤同比暴增逾五倍的驕人業績。然而，失去爆款支撐後其業績很快從巔峯跌入“谷底”。今年一季度，公司扣非後淨利潤同比暴降逾99%。

證券之星注意到，去年四季度光線傳媒業績就已經盡顯頹勢，其單季度扣非後淨利潤虧損超6.9億元，與去年前三季度盈利近23億元的業績表現形成巨大反差。今年一季度，光線傳媒收入再度遭遇“雪崩式”下滑，公司盈利受到重創。從深層次看，光線傳媒業績承壓是行業結構性矛盾的集中體現。近幾年，在行業整體票房承壓的背景下，頭部影片虹吸效應加劇，普通影片生存空間持續收縮。其實，除2025年外，光線傳媒核心電影及相關衍生業務近幾年呈現大幅萎縮趨勢。在此背景下，公司正加速推動向“IP創造者和運營商”角色轉型。不過，相關業內人士指出，IP轉型投入大、週期長，且能否成功存在不確定性，光線傳媒轉型成效如何仍有待經受時間的檢驗。

一季度收入“雪崩”重創業績

光線傳媒於2011年上市，業務覆蓋電影、電視劇(網劇)、動漫、IP運營、藝人經紀、產業投資等領域，是國內覆蓋內容領域最全面、產業鏈縱向延伸最完整的綜合內容集團之一。

2025年，在公司“主投+發行”的鉅製電影《哪吒》票房火爆帶動下，光線傳媒投資、發行、協助推廣並計入報告期內票房的電影總票房達到166.69億元，同比暴增逾四倍。隨着《哪吒》電影熱度攀升，公司與電影相關的IP運營業務收入和利潤也實現了大幅增長。

受益於此，2025年，作爲光線傳媒收入支柱的影視劇及相關衍生業務(自2025年起，光線傳媒將原電影及相關衍生業務與電視劇(網劇)業務合併爲該業務)實現收入36.82億元(營收佔比91.15%)，同比大增169.67%。該業務毛利率更從上年同期的38.65%暴增至68.93%，近乎翻了一倍。

2025年，光線傳媒收入和盈利規模雙雙創下歷年新高。報告期內，公司實現收入40.4億元，同比增長154.8%；實現歸母淨利潤16.72億元，同比增長472.62%；實現扣非後淨利潤15.98億元，同比增長554.61%。

然而，證券之星注意到，光線傳媒去年業績強勁增長背後早已暗藏隱憂。

去年一季度，光線傳媒收入和扣非後淨利潤在全年業績中佔比分別高達74%、125%。這意味着公司去年業績高度依賴春節檔和爆款電影《哪吒》。事實上，隨着電影《哪吒》上映後熱度逐漸衰減，去年二季度光線傳媒收入已從一季度的29.75億元“斷崖式”暴跌至2.68億元。

去年Q2-Q4，光線傳媒扣非後淨利潤同樣持續呈現環比下滑趨勢。去年Q4其業績更是直接轉虧。該季度公司僅實現扣非後淨利潤-6.91億元，同比暴降265.15%。

光線傳媒去年四季度的業績頹勢延續到了今年一季度。今年一季度，公司實現收入1.9億元，同比下降93.59%；實現歸母淨利潤2328萬元，同比下降98.85%；實現扣非後淨利潤941.9萬元，同比下降99.53%。

據光線傳媒披露，今年一季度，公司投資、發行並計入報告期票房的影片包括《不過是上班》《飛馳人生3》《驚蟄無聲》等，截至報告期末總票房約57.31億元。雖然公司一季度票房表現總體上中規中矩，但與去年一季度相比卻存在顯著落差，這導致公司收入同比嚴重下滑。

證券之星注意到，今年一季度，光線傳媒營業成本同比下降了83.5%，遠低於收入降幅，公司毛利潤同比大幅下降。此外，公司投資收益同比下降超152%，進一步對報告期內公司業績造成拖累。

IP轉型短期內難見成效

證券之星注意到，雖然光線傳媒2025年業績實現強勁增長，仍無法掩蓋其核心主業疲軟的嚴峻現實。

數據顯示，2019年，中國電影市場票房總收入達到642.66億元。而2025年，儘管行業大盤呈現強勢復甦態勢，該指標仍僅有518.32億元，相較2019年下降近兩成。

與此同時，電影行業的結構性矛盾近幾年日益凸顯。在2025年財報中，光線傳媒指出，行業票房“頭部集中、腰部塌陷”的問題仍未得到改善，全年破億影片數量較上年減少28部，腰部影片(票房1-5億元)數量大幅縮水。隨着頭部影片虹吸效應加劇，非頭部影片的生存空間持續收窄。

事實上，除2025年這一特殊年份外，近幾年光線傳媒核心電影及相關衍生業務收入呈現大幅縮水趨勢。該業務收入從2019年的25.32億元(營收佔比89.48%)下滑至2024年的11.29億元(營收佔比71.2%)，降幅高達55%。同期，該業務毛利率也從45.53%下滑至38.65%。

市場環境的急劇變化，已經讓電影行業以往依賴院線票房的盈利模式被打破。

在2024年財報中，光線傳媒明確提出，公司要從“高端內容提供商”轉變爲“IP的創造者和運營商”。公司未來將更多聚焦於創造IP與運營IP兩類業務，公司開發影視項目將不再僅考慮票房收益，而是更注重其IP價值，即系列片潛力、行業資源整合價值、對藝人、音樂、版權、衍生品的帶動作用等。按照預想，未來光線傳媒更多收入將來源於版權運營、衍生品開發等業務，公司非票房收入的比重會逐漸提高並超過票房收入。

圍繞該轉型戰略，光線傳媒已經開展了大量工作。據公司披露，去年，公司圍繞IP創造和運營進行了多維度的前期佈局與能力建設，具體部署預計將在2026年分步落地執行。

在今年一季報中，公司表示，公司衍生業務已覆蓋潮玩擺件、手辦雕像、卡牌穀子、文具、圖書、遊戲虛擬、飲品、生活用品等多元消費品類。公司將進一步強化全鏈路自主運營能力，實現從IP策劃到市場銷售的完整業務閉環，提升品牌控制力、運營效率及毛利率，打開新的長期增長空間。

在新轉型戰略下，藝人經紀業務及其他也是被光線傳媒寄予厚望的業務板塊。2025年，該業務收入同比大增62.46%達到3.57億元。不過，其營收佔比依然較低，僅有8.85%。

在今年一季報中，光線傳媒表示，報告期內，公司已經正式啓動藝人IP化戰略，構建以藝人IP、藝人品牌爲核心的全鏈條運營體系，圍繞藝人IP深度佈局內容創作、品牌建設、產品研發、推廣銷售等多元業務，實現IP價值系統化開發與長效運營。

這意味着光線傳媒當前正圍繞IP轉型，對公司兩大核心主業同時進行深度重構。

然而，並非所有人都看好光線傳媒此次轉型。相關業內人士分析指出，IP轉型是一項系統性工程，需要以高效、可持續的IP運營體系作爲支撐，IP孵化、運營、衍生開發各環節均需要長期投入與協同。此外，隨着熱度消退與競爭加劇，近幾年大批潮玩和穀子店經營已經陷入困境。光線傳媒的轉型可能短期內難以爲公司帶來實質業績增量，長期成效如何，則仍有待經受時間的檢驗。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)