【券商聚焦】中信證券評工業企業利潤數據：價格上行帶動利潤修復 上游成本傳導仍有時滯

金吾財訊 | 中信證券表示，國家統計局2026年4月27日發佈工業企業利潤數據，3月工企利潤累計6715億元，同比上升15.8%，爲近5個月以來最高值；營業收入實現1.23萬億元，同比上升4.5%。3月工業企業利潤和營業收入維持較高增速，利潤修復進入新的上行週期，結構上，國有和外資企業利潤增速修復顯著，私營企業利潤增速邊際回落。3月工業企業“價”和“利潤率”改善支撐利潤增速上升，“量”的改善並不明顯，上游漲價的輸入型通脹提振PPI回正是核心因素，並同時推動企業開啓新一輪補庫週期。行業層面，上游利潤增速較快，中下游利潤增速出現邊際下行，主要由於原油價格上升導致上游利潤擠壓中下游所致，其中“原油-化工-化纖”鏈條利潤增幅顯著，AI算力鏈條利潤高漲。

該機構指，2026年3月企業利潤和營收實現雙正向修復，輸入型通脹帶來價格的上漲是核心因素，回顧歷史，原油價格上漲帶來的成本上漲通常伴隨着企業利潤的“先升後降”，展望未來，建議關注幾大關鍵因素：一是關注上游價格上漲對中下游的成本傳導和利潤擠壓，輸入性通脹預期下，內需修復不及時可能導致企業利潤中長期承壓；二是關注企業的補庫存週期，原油價格上漲帶動的PPI增速有可能在年中附近漲幅放緩，但由於原油庫存近期大幅消耗，企業的補庫行爲未必會結束，尤其是原油化工產業鏈可能持續補庫；三是關注增量政策的後續進展，今年一季度財政發力顯著前置，截至2026年4月，以舊換新已分兩批下達1250億元；設備更新首批下達936億元，兩新下達資金已接近年度預算的50%，實物消費相關支持政策有望進一步加碼擴容，政策效能持續提升，後續應重點關注服務消費潛力的釋放，以及利好領域對工企利潤需求端的提振。