【券商聚焦】中金公司：勿低估美元的韌性

金吾財訊 | 中金公司研報指出，受美國公共債務壓力、貿易逆差、內部社會矛盾加劇及綜合國力相對下滑影響，近期“美元國際地位難保”的觀點盛行，部分投資者也判斷美元將系統性貶值。事實上，過去幾十年，美元衰落的預測一直都有，美國GDP佔比下降、貿易逆差未收斂等實體層面因素走弱也客觀存在，但總體上美元地位保持平穩態勢，甚至在全球危機中進一步強化。

理論與現實的差距根源可能在於傳統觀點過度側重實體因素，低估了金融因素對國際貨幣地位的關鍵支撐。在全球金融大發展背景下，金融因素的重要性尤爲突出：GDP與貿易主要影響貨幣交易媒介功能，而其投資及融資功能高度依賴成熟的資本市場。美國成熟的金融市場、充裕的流動性與安全性，加之美聯儲最後做市商角色、美元完善的支付體系，共同穩固了其國際地位，次貸危機後這個現象似乎更爲突出。美元的投融資職能可能反過來鞏固其計價單位與交易媒介的功能。美元地位衰落可能是一個比較漫長而反覆的過程，國際貨幣的網絡效應帶來的慣性也不可忽視。

一般情況下，貨幣的國際地位變化與其匯率走勢並非一一對應。比如，美元地位過去較長一段時間內比較穩，但其匯率指數經歷過升貶週期。另外，我們也要區分匯率週期性變化與結構性變化。近期美以伊衝突下，避險與流動性需求推動美元走強，短期來看，地緣局勢擾動疊加通脹預期，美元或維持區間震盪。