【券商聚焦】中金公司：日本 “牛市衰退” 現象解析——股市創新高與居民體感背離

金吾財訊 | 4月23日，日經指數盤中首次突破60000點，美元計價指數也創歷史新高，但日本居民對經濟的體感卻與雷曼危機時期一致，形成“牛市衰退”奇觀。

日經指數近兩年年化複合增速超 20%，得益於EPS（每股收益）擴大與估值提升。EPS增長源於半導體企業受益於AI浪潮，以及通脹下企業利潤率改善，實現外需與內需雙驅動；估值提升則因日本走出通縮，企業盈利能力增強，長期仍有提升空間。

反觀居民體感，通脹侵蝕資產與工資購買力，貧富差距擴大，居民經濟景氣感受堪比雷曼危機。日本經濟名義數據向好，但實際值停滯，有專家認爲其或進入 “失去的40年”。“牛市衰退” 源於三大障礙：上市公司海外盈利與國內GDP脫鉤、企業漲薪保守、居民資產結構偏保守，導致股市繁榮未傳導至居民生活與實體經濟。