【券商聚焦】高盛：中國家庭支出分化，消費增長放緩

金吾財訊 | 高盛(Goldman Sachs)於2026年4月22日發佈中國消費者全景報告（2026年Q1），聚焦家庭支出分化與勞動力市場溫和走弱。數據顯示，一季度中國家庭可支配收入同比增長4.9%（環比年化5.4%），高於去年四季度的4.8%，但名義消費同比增速降至3.6%（前值4.0%），環比年化僅4.7%，顯著低於去年四季度的7.4%。

消費放緩主要受交通和娛樂支出拖累，食品和服裝增長則有所提升。零售銷售同比增速從1.7%升至2.5%，主要受消費品以舊換新計劃擴圍推動，家電和通訊設備銷售環比增長，抵消了汽車銷量的下滑。勞動力市場出現溫和走弱跡象，經季調後官方城鎮調查失業率從2025年12月的5.1%升至2026年3月的5.3%。高盛的工資追蹤指標顯示城鎮工資同比增速從去年四季度的4.6%降至4.3%。家庭儲蓄率基本持平於32.3%，略低於疫情前趨勢隱含水平；一季度家庭超額存款達59萬億元人民幣，但存款流量佔名義GDP比重近三個季度小幅下降。

消費者信心方面，NBS消費者信心指數1-2月小幅上升，高頻數據顯示近期進一步改善。研報核心結論認爲，一季度中國家庭收入增長與消費放緩並存，顯示支出意願不足，消費修復呈現結構性分化。勞動力市場信號混雜：官方失業率上升但PMI就業分項加權均值環比改善，工資指標也出現分歧，綜合工資增速下滑指向就業壓力仍存。潛在風險在於，年輕及低收入羣體消費者信心持續偏弱，或制約後續消費復甦彈性。同時，房地產銷售大幅下滑背景下實際零售銷售仍保持韌性，表明消費品以舊換新政策起到一定託底作用，但可持續性需觀察。