財報前瞻｜微軟Q3財報即將出爐！AI重壓之下，昔日王者能否絕地反擊？
微軟將於美東時間4月29日盤後發佈2026財年第三季度財報。根據老虎國際APP數據來源預測，微軟2026財年第三季度營收有望達到813.5億美元，同比增長18.9%；每股收益（EPS）預計爲4.06美元，同比增幅達26.04%。
微軟正深陷人工智能時代的雙重困境，既要承受鉅額資本支出的重壓，又面臨AI初創企業顛覆其核心業務的威脅。兩股力量疊加，正將這家軟件巨頭推向2008年全球金融危機以來最慘淡的季度表現。今年以來，微軟股價累計下跌逾23%，在“科技七巨頭”中，微軟以懸殊差距成爲今年以來表現最弱的成員。
上季度業績回顧
微軟第二財季財報顯示，營收爲813億美元，同比增長17%，高於分析師預期803.1億美元；營業利潤爲383億美元，同比增長21%，同樣高於分析師預期；按GAAP口徑計算，淨利潤爲385億美元，同比增長60%；按非GAAP口徑計算，淨利潤爲309億美元，同比增長23%；按固定匯率計算，同比增長21%；微軟第二財季資本支出達到375億美元，同比增長66%，不僅創下紀錄，也高於分析師預期的362億美元。
雲業務營收爲515億美元，同比增長26%；按固定匯率計算，同比增長24%。商業剩餘履約義務同比增長110%，達到6250億美元；生產力與業務流程部門營收爲341億美元，同比增長16%；按固定匯率計算，同比增長14%；智能雲部門營收爲329億美元，同比增長29%，高於分析師預期的323.9億美元；按固定匯率計算，同比增長28%。
本季度核心看點
Azure增長能否企穩甚至反彈？
這是本次財報最核心的觀察指標。上季度Azure 39%的增速雖強勁但不及預期引發的拋售仍歷歷在目。目前市場普遍預期本季度Azure恆定匯率下增速約爲37%-38%。投資者不再滿足於“供不應求”的故事，而是需要看到產能擴張實際轉化爲增速的企穩。美銀證券指出，Azure增長的步伐是首要關注點，因爲任何進一步的放緩都將加劇市場對AI投資回報率（ROI）的懷疑。
Copilot的商業化擴張信號
在上季度公佈1500萬付費用戶的里程碑後，市場期待看到這一數字的持續增長。核心關注點在於：Copilot在Microsoft 365已安裝基礎中的滲透率是否加速？以及用戶粘性（如DAU/使用深度）數據。美銀認爲，Copilot付費用戶的擴張信號是判斷AI應用層能否接力基礎設施投資的關鍵。
資本支出是否會“踩剎車”？
面對375億美元的單季支出記錄，市場已開始警惕過度投資的風險。微軟此前曾指引資本支出將環比下降。投資者將密切關注本季度的實際支出數據及下一季度的展望。如果支出繼續維持高位而Azure增速未顯著提升，可能會進一步打壓市場情緒。
非AI業務的穩定性
在全球宏觀環境不確定性的背景下，傳統業務如Windows OEM（受內存價格上漲影響，微軟此前預警下降約10%）、企業IT支出及廣告業務（LinkedIn）的韌性也至關重要。這構成了微軟業績的“安全墊”。
