【券商聚焦】中泰證券維持攜程集團-S(09961)“買入”評級 指海外業務動力強勁

金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指，攜程集團-S(09961)2025年業績實現穩健增長，海外業務動力強勁，儘管面臨短期反壟斷監管不確定性，但中長期看好其在行業規範化趨勢下的龍頭地位與增長潛力。報告維持對公司的“買入”評級。

核心業績方面，攜程集團2025年全年淨收入爲624.09億元，同比增長17.10%；Non-GAAP淨利潤爲318.39億元，同比大幅增長76.48%，主要得益於在2025年第三季度出售印度在線旅遊平臺MakeMyTrip部分股權產生的一次性收益。公司盈利能力保持穩健，2025年毛利率爲80.58%，Non-GAAP淨利率達51.0%。費用管控良好，研發及一般行政費用率同比下降。

業務表現顯示核心主業韌性顯著。分業務看，2025年酒店預訂收入爲261.00億元，同比增長20.77%，增速領先；交通票務收入爲224.89億元，同比增長10.78%。海外業務增長尤爲強勁，2025年公司國際OTA平臺總預訂額同比增長約60%，全年服務入境旅客約2000萬人次。

報告指出，需關注國家市場監督管理總局自2026年1月對攜程進行的反壟斷調查進展。短期看，調查可能帶來不確定性並對公司高毛利控價體系產生影響。但中長期而言，反壟斷監管落地將推動在線旅遊行業從流量壟斷、排他競爭轉向合規化、市場化良性發展，對攜程形成顯著利好。行業無序競爭收斂將改善整體盈利質量，攜程憑藉其資源壁壘、運營效率與品牌優勢，有望鞏固核心市場地位，實現更可持續的高質量增長。

基於監管不確定性及海外拓展持續推進，中泰證券調整了盈利預測。預計公司2026至2028年收入分別爲706.47億元、798.31億元和902.09億元，同比增速均爲13%左右；對應淨利潤分別爲184.64億元、212.11億元和234.92億元。