【券商聚焦】中泰證券維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級 指公司商業航道實力強勁

金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指，華潤萬象生活(01209)2025年業績保持增長，經營持續向好。報告的核心投資論點是公司在商業航道的實力十分強勁，營收和利潤均有保障，帶動業績增長，配合穩定的物業航道，未來有望進一步鞏固龍頭地位。報告維持對公司的“買入”評級。

財務表現方面，2025年公司實現營業收入180.2億元人民幣，同比增長5.7%；歸母淨利潤爲39.7億元人民幣，同比增長9.4%；核心淨利潤爲39.5億元人民幣，同比增長13.7%。淨利潤增速高於營收增速，主要系毛利率提升至35.5%，較上年同期上升2.6個百分點；同時，兩費率同比下降0.3個百分點至7.5%。公司在2025年期末派息每股0.509元及特別股息每股0.341元，全年每股股息同比增長12.7%，連續三年實現100%核心淨利潤分派。

業務運營上，商業航道持續增長且表現靚眼。截至2025年末，公司在營購物中心達135座，在管購物中心至207座；年內新籤第三方購物中心12個，新開購物中心14座。2025年，公司購物中心的商業運營服務收入爲47.7億元人民幣，同比增長13.3%，佔總收入比重26.5%；在營購物中心實現零售額2660億元人民幣，同比增長23.7%；業主端租金收入爲307億元人民幣，同比增長16.9%。

物業航道規模穩步提升。2025年，公司基礎物管收入71.7億元人民幣，同比增長7.5%，佔總收入39.8%；在管項目1437個，同比增加52個；在管面積達280.3萬平方米，同比增長3.2%。增值服務方面，業主增值服務和非業主增值服務收入分別爲11.2億元和5.2億元人民幣，同比分別下降26.3%和27.7%，主要受行業基本面下行及公司主動優化結構影響，但報告認爲隨着公司規模提升，增值業務有望重回增長。

基於房地產行業基本面下行對物管業務的影響，報告調整了公司盈利預測。預計2026-2027年的歸母淨利潤分別爲44.8億元和48.4億元人民幣（原預測爲48.6億元和54.5億元），並引入2028年預測，預計當年歸母淨利潤爲53.4億元人民幣。

報告提示的風險主要包括房地產行業下行超預期、未來物業費收繳率低於預期等。