【券商聚焦】中信建投證券維持理想汽車-W(02015)“買入”評級 指其基本面有望迎向上拐點

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，理想汽車-W(02015)短期業績承壓但呈現環比改善，預計2026年第二季度基本面有望迎來向上拐點。長期來看，公司通過新產品序列發佈和AI戰略推進，旨在向具身AI企業轉型，實現估值重構。研報維持對理想汽車的“買入”評級。

財務表現方面，2025年第四季度公司總營收287.8億元人民幣，同環比-35%/+5.2%；淨利潤0.2億元，Non-GAAP淨利潤2.7億元，環比扭虧；毛利率爲17.8%，環比提升1.5個百分點。2025年全年營收1123億元，同比-22.3%；歸母淨利潤11億元，同比-85.8%；全年毛利率18.7%。第四季度交付10.92萬輛，環比增長17.1%，其中L6與i6合計交付6.1萬輛，佔比55%。公司預計2026年第一季度交付8.5-9.0萬輛，營收204-216億元。業務進展與催化劑方面，公司計劃在2026年第二季度發佈全新L9系列及L9 Livis旗艦版（售價55.98萬元人民幣）；2026年下半年推出旗艦純電SUV i9；年內自研M100芯片將量產上車。i6車型的供應鏈瓶頸已解決，月銷目標爲2萬輛。渠道端，2026年新增門店將聚焦高線城市以支持純電車型銷售，並於3月啓動門店合夥人計劃，旨在提升門店運營效率。

AI戰略與研發投入上，公司持續加大投入，2026年研發費用指引爲120億元人民幣，其中AI相關佔比50%。自研的5nm M100芯片有效算力爲Thor-U的6倍，可支持視覺語言動作模型參數提升6倍、算力提升10倍，端到端時延縮短至200-300毫秒，單車成本節省超1000元。公司聚焦具身AI落地，探索人形機器人、robotaxi等領域。

此外，公司於2026年3月宣佈董事會批准10億美元股份回購計劃，資金來源於現有現金儲備，以彰顯管理層信心。

研報提示的風險包括行業景氣不及預期、自研技術落地不及預期、行業競爭格局惡化以及客戶拓展與新項目量產進度不及預期。