【券商聚焦】交銀國際維持凱萊英(06821)買入評級 指新興業務驅動業績強勁復甦

金吾財訊 | 交銀國際研報指，凱萊英(06821)全年收入66.7億元（人民幣，下同），同比+14.9%；經調整歸母淨利潤大增56%至12.5億元，高於該機構的預期。其中：1）小分子CDMO業務同比+4%，毛利率47%，預計2026年還將有16個PPQ項目；2）新興業務收入同比+57%，佔收入比重提升約8ppts至29%，毛利率大幅提升8.5ppts至30%。截至2026年3月末，公司在手訂單總額相比去年同期增加32%至13.9億美元。展望2026年，管理層預計全年收入同比增長19-22%（已考慮匯率波動對增速約2-3ppts的潛在負面影響），資本開支將大幅提升至約21億元（約70-80%用於化學/生物大分子CDMO業務產能擴張）。

新興業務各主要賽道爆發式增長，全球產能快速佈局，驅動中長期高成長能見度：1）化學大分子CDMO業務收入同比大增124%，在手訂單金額+128%；預計2026年將有4個多肽PPQ項目推進、4個ADC項目進入商業化階段；20個寡核苷酸項目處於臨牀後期；2）生物大分子CDMO業務收入同比大增96%，在手訂單金額+56%。在多肽、寡核苷酸、ADC等高景氣度賽道，公司正前瞻性佈局產能，有望較好地支撐訂單快速裝填和業績增長：多肽固相反應合成總產能預計2026年底增至69,000L；寡核苷酸產能已達120mol，預計1H26末增至180mol；奉賢一期商業化抗體ADC車間預計2Q26交付。

基於2026年業績指引上調2026-27年盈利預測，繼續基於退出估值折現法和21倍退出市盈率對公司估值，上調目標價8%至123.2港元/145.3元人民幣，維持“買入”評級。