金山雲(KC)盤前漲超4% 機構指AI業務有望加速進入推理驅動階段

金吾財訊 | 金山雲(KC)盤前漲超4%，截至發稿，報14美元。

消息面上，長江證券發研報指，金山雲受AI基礎設施投入增加與IDC相關折舊成本影響，毛利率短期承壓。2025年公司毛利率爲15.7%，同比-1.5pct。單25Q4實現毛利率爲16.9%，同比-2.2pct，環比+1.5pct，環比增加主因行業雲項目利潤貢獻提升，同比減少主因服務器設折舊成本提高。我們認爲伴隨未來規模擴大、AI業務佔比提升及成本控制優化，疊加需求驅動下公司有望開啓漲價週期，毛利率有望修復。AI業務有望加速進入推理驅動階段，MaaS模式有望加速滲透。管理層披露當前新增需求中推理需求過半，我們認爲公司正從一次性訓練收入向高頻、可持續的推理收入遷移。