【券商聚焦】交銀國際維持華潤置地(01109)買入評級 指2025財年經營韌性凸顯

金吾財訊 | 交銀國際研報指，華潤置地(01109)2025年收入同比微增0.9%至2,814.4億元（人民幣，下同），股東應占淨利潤同比微降0.5%至254.2億元，而核心淨利潤（扣除投資物業重估）爲224.8億元，同比下降11.4%，與市場預期一致。其中，經常性業務（經營性不動產+輕資產管理）核心淨利潤達116.5億元，同比增長13.1%，佔核心淨利潤佔比提升至51.8%，該機構相信這意味著未來的盈利穩定性和可見度可進一步提升。另外，儘管行業盈利承壓，公司綜合毛利率只微降0.5個百分點至21.2%，遠高於行業平均之10-15%水平。全年派息每股1.166元，核心利潤派息率維持在約37%，按3月30日收盤價算，股息率約4.7%。

開發銷售實現簽約額2,336億元，銷售規模爲行業第三。另外，2025年末已籤未結營業額達1,645.8億元，其中1,234.8億元將於2026年結算，業績確定性足。2025全年新增土儲339萬平方米，新增權益面積256萬平方米，當中一、二線城市投資佔比99%，2025年末總土儲達4,673萬平方米。年內經營性不動產收租型業務營收同比增長9.2%至254.4億元，毛利率同比提升1.8個百分點至71.8%，成爲穩定利潤來源。截至2025年末，在營購物中心爲98個（總建築面積：12.4百萬平方米），當中27個城市實現2個及以上購物中心佈局；公司未來將持續聚焦一二線及省會等核心城市，預計2030年末在營購物中心將增至127個（總建築面積：16.6百萬平方米）。輕資產管理業務營收178.3億元，華潤萬象生活核心淨利潤同比增長13.7%，文體產業運營營收增速達53.5%，新增長曲線動能強勁。

華潤置地負債率維持在行業低位，該機構相信較低的平均財務成本有望緩解毛利率下行的影響。該機構相信華潤可憑藉其穩定銷售回款及強勁經營性現金流，使其具備逆週期拿地與擴張能力。同時，該機構認爲隨着經常性業務利潤佔比過半，其盈利的穩定性和可見度大幅提升。該機構維持公司買入評級以及目標價35.30港元，較資產淨值折讓40%。