【券商聚焦】交銀國際維持雅迪控股(01585)買入評級 指海外業務前景可期

金吾財訊 | 交銀國際研報指，2025年雅迪控股(01585)兩輪車銷量實現強勁復甦，但受新國標切換影響，2026年上半年銷量或將承壓。全年兩輪車銷量同比增長25%至1,627萬臺，已基本恢復至2023年水平。期內公司實現收入370.1億元，同比增長31.1%；歸母淨利潤達29.12億元，同比大幅增長128.8%。新國標落地後短期內或對消費端需求產生一定影響。該機構預計2026年銷量同比+6%，下半年表現好於上半年。產品結構改善，高端化戰略帶動毛利率和單車ASP提升。2025年整體毛利率升3.9ppts至19.1%。隨着高端產品佔比提升，該機構預計公司毛利率仍有提升空間。2025年經營活動現金流59.9億元（2024：+3.0億元）。

該機構指，2025年兩輪車海外銷量達30萬臺，佔總銷量2%。近期地緣不確定性導致油價攀升，有助東南亞地區從燃油摩托車向電動兩輪車切換。基於新國標實施後的銷售節奏，該機構下調2026年收入預測2%至342.5億元，基本維持2027年收入預測，同步下調2026-27年淨利潤1-3%至34.8/39.9億元。維持目標價22.63港元，對應18倍2026年市盈率。在新國標落地和以舊換新政策的推動下，行業進入新週期，該機構預計公司作爲行業龍頭有望受益；同時海外業務值得期待。該機構看好公司中長期發展，維持買入評級。