【券商聚焦】中信證券：製造業景氣有所改善，價格加速回升

金吾財訊 | 中信證券表示，2026年3月，中國製造業採購經理指數（製造業PMI）爲50.4%，較上月回升1.4個百分點；中國非製造業商務活動指數（非製造業PMI）爲49.3%，較上月回升1.1個百分點。3月製造業PMI顯著回升，主要原因是價格回升改善企業經營狀況，疊加節後復工的季節性影響。結構上，需求端回暖程度好於生產端，價格指標大幅提升，對應一季度名義GDP增速修復確定性較高，但部分行業或面臨成本擠壓。從行業看，偏上游行業、高技術製造業、裝備製造業景氣度較高，消費品行業景氣度亦迴歸榮枯線之上，紡服、化纖、橡膠塑料等中下游行業景氣度偏弱。

展望後續，全球通脹回升是基準假設，這一環境對我國出口、中上游行業形成利好，但不同行業之間的利潤再分配效應亦需重視。自伊朗局勢升溫以來，油價持續在高位運行，美國和伊朗開始接觸，但雙方分歧仍然較大，徹底的停火和霍爾木茲海峽流量恢復可能需要一定時間，疊加伊朗希望對通過海峽的船隻收取通行費，後續一個時期油價可能保持高位運行，全球通脹回升是基準假設。這一環境往往對我國出口、中上游行業形成利好，但也會對中下游行業形成利潤擠壓，不同行業之間的利潤再分配效應需重視。後續需關注成本推動型通脹對中下游行業的擠佔效應，以及國內擴內需政策實施力度，以進一步觀察經濟走向。

債市策略方面，3月PMI回升至50.4%，疊加1-2月各項經濟數據超預期，一季度基本面超預期回升態勢明確，展望二季度，在油價推升的高通脹以及政府債供給壓力下，預計債市整體將承壓，尤其是考慮到發行結構上超長的佔比料將提升，對30年應保持相對謹慎的態度。後續需等待央行進一步寬鬆態度下的債市交易機會。