分析-聯合利華和麥考密克的投資者發現 650 億美元的食品交易難以接受

Yadarisa Shabong/Jody Godoy/Richa Naidu

路透班加羅爾/紐約/倫敦3月31日 - 聯合利華ULVR.L和麥考密克MKC.N的股東周二發現，他們計劃中的650億美元食品交易的現實難以消化，他們對交易結構、漫長的交易完成時間以及潛在的反壟斷審查感到不安。

聯合利華（Hellmann's 蛋黃醬和家樂氏湯料的所有者）的股價在交易宣布後下跌了 7%，市值減少了 70 億美元，而麥考密克（McCormick）（Cholula 辣醬的所有者）的股價也下跌了約 5%。

"聯合利華投資者 Quilter Cheviot 公司的日常消費品分析師 貝克特（Chris Beckett） 說："到目前為止，市場對這一消息的反應並不好。他指出了監管方面的不確定性以及整合龐大的新食品業務所面臨的挑戰。

這項交易預計也要到 2027 年年中才能完成，將以所謂的反向莫里斯信託(RMT) 的形式進行，這樣可以享受稅收優惠。聯合利華將分拆其食品部門，然後與麥考密克合併。

聯合利華及其股東最終將持有完全稀釋後的合併公司流通股的 65%。

"聯合利華的股東仍將擁有新合併的食品公司的大部分股份，"貝克特說。"在未來一段時間內，這一大塊股權將成為懸而未決的問題。

與此同時，加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的分析師表示，鑒於聯合利華的股東仍將持有合併後企業 55.1% 的股份，擬議的結構 "很難說是一個干凈的退出"。聯合利華本身還將持有 9.9% 的股份。

"他們說："我們看到的情況並沒有給我們留下太深刻的印象。

我們著眼長遠

多年來，投資者一直在推動聯合利華出售食品業務，由於注重健康的購物者從包裝食品轉向新鮮食品，食品行業面臨壓力。

GLP-1 減肥藥的興起進一步削弱了對包裝食品的需求和投資者對包裝食品的信心，尤其是來自廉價自有品牌的激烈競爭。

麥考密克首席執行官 福里（Brendan Foley） 在被問及股市對這筆交易的反應時表示看好。

"他在一次電話會議上對記者說："我不是每天都看股價，我們看的是長遠。"

由於運費和能源成本上升，消費行業已經受到了長達一個月的伊朗戰爭的影響，這也推高了消費者的通脹率，抑制了需求。

弗利告訴分析師們，儘管地緣政治局勢緊張，消費品公司近期面臨壓力，但麥考密克仍對該協議的長期基本面充滿信心。

聯合利華的一些長期投資者對此表示支持。

Aviva Investors 的 曼恩（Harsharan Mann） 說，這項交易符合聯合利華更加專注于美容的目標，而 W1M 投資組合經理 弗里克（Tineke Frikkee） 則說，戰略方向是合理的，但他提醒說，這可能會降低規模經濟效益。

法國巴黎銀行股票研究部高級分析師 甘波特（Max Gumport） 表示，麥考密克股價下跌的主要原因是投資者的擔憂以及市場對近期宣布的異常大量交易的負面反應。

"Gumport說："雖然麥考密克作為收購方有很好的業績記錄，但在更廣泛的包裝消費品領域，大規模併購很少奏效。"

反壟斷審查？

根據美國法律，聯邦貿易委員會(FTC) 在併購案上報後的 30 天內決定是否發出第二次信息請求，這可能會延長交易時限，同時企業也要遵守規定。

去年，幾項食品交易在沒有受到聯邦貿易委員會質疑的情況下完成，其中包括糖果棒巨頭瑪氏收購 Cheez-It 生產商 Kellanova K.N，以及麥片生產商 WK Kellogg KLG.N 被 Ferrero Rocher 的所有者收購。

聯邦貿易委員會前主席 科瓦西奇（Bill Kovacic） 說，聯合利華和麥考密克的交易可能會受到聯邦貿易委員會的密切關注，因為該機構關注的重點是影響美國消費者價格的行業兼並。

"他說："現在的公司都知道，如果你屬於一組確定的相關行業，你將會比其他公司受到更仔細的審查。"

"他補充說："他們應該能夠相當迅速地決定是否需要進一步審查。