《分析》從動盪Q1邁向不確定的Q2，石油與戰爭成金融市場最大變數

路透倫敦3月31日 - 飽受衝擊的金融市場進入第二季之際，極易受到戰爭消息面的影響。在此背景下，股市可能出現更大幅度回調，而債市的大幅拋售則可能吸引買盤回流。

投資者預計，即使衝突解決提振市場短期情緒，但中東能源基礎設施遭到破壞以及油價長期走高，仍將損害經濟增長並推高通脹。這樣的背景可能促使股市進一步大幅回落；而如果衝突持續時間更長，導致經濟增長擔憂超過通脹焦慮，則可能促使債市復甦。

"當前噪音充斥，要撇開噪音看清局勢並不容易。"信安資產管理首席全球策略師Seema Shah說。“我們一直加大對國際(股票)的投資，這個做法仍然合理，但並不意味要完全放棄對美國股票的敞口。”信安資產所管理的資產規模約5,940億美元。

中東戰爭是第一季市場動盪的頭等大事；美國總統特朗普干預委內瑞拉、對格陵蘭的威脅、及人工智能帶來的衝擊，也令市場劇烈波動。

油價LCOc1明顯是表現最強的資產，本季飆漲約90%，升至100美元以上。這令債券投資者感到震驚，他們已提高對加息的預期。只要當前的供應中斷持續，路透調查的分析師估計，油價將在每桶100美元-190美元間，均價預測為每桶134.62美元。

線上預測市場平台Polymarket預測，戰爭在5月中旬前結束的機率約為36%，在6月底前結束的機率約為60%。

圖：伊朗戰爭推高油氣價格，但重創風險資產

與2022年通脹飆升時的情況相呼應，英國和意大利短期借貸成本本季均上升了75個基點。美國、德國和日本公債的變動也十分顯著。GB2YT=RRIT2YT=RRJPY2YTN=JBTC 。

法國興業銀行多元資產策略師Manish Kabra表示：“史上所有石油衝擊事件中，只有兩件事最重要：一是衝擊持續多久；二是央行如何反應，後者決定了更廣泛的風險偏好。”

自伊朗戰爭爆發以來，交易員已不再押注美國年底前降息。歐元區方面，他們預計加息三次，英國至少加息兩次，此前他們原本預期會放鬆貨幣政策。新興市場貨幣寬鬆政策的進程也被打斷。

圖：美國汽柴油價格

Kabra表示，市場關注的焦點之一可能是5月的美國陣亡將士紀念日長周末，這將是旅行旺季的開頭，屆時消費者可能會向政策制定者施壓，要求控制能源成本。自戰爭開始以來，他已將大宗商品在資產配置中的比例從先前的10%提高到15%，反映出地緣政治與大宗商品間日益密切的聯繫。


債市受挫，股市可能跟跌

在債券市場，隨著市場為更高的通脹和利率做準備，債券價格大跌，收益率飆升，一些投資者預計會出現回調。

東方匯理多元資產策略主管Francesco Sandrini表示，歐洲最大的資產管理公司增加了歐元區短期公債的敞口，維持五年期美國公債的持倉，認為一旦危機解決方案浮現，固定收益資產可能表現良好。“換句話說，我們預計各國央行將設法忽略短期價格壓力。”Sandrini說。

羅素投資全球首席投資策略師Paul Eitelman表示債券看起來比幾個月前有吸引力，並稱美元走強不太可能在中期持續下去。美元=USD重新確立避險地位，3月累計上漲超過2%。

分析師表示，戰爭爆發前，投資者原本已將資金從美國資產分散到其他市場，這給美元帶來壓力；如果衝突結束，這種趨勢可能重新出現。

圖：債市承壓，因中東戰爭刺激通脹憂慮

與此同時，黃金在3月下跌了4%。雖然這種避險資產通常在通脹憂慮升溫時上漲，但由於投資者動用之前獲利交易來彌補其他資產的損失，金價反而走弱。

儘管得益於強勁的獲利和科技業榮景，股市表現相對抗跌，但近期拋售壓力已增加。標普500指數.SPX和歐洲斯托克600指數.STOXX較近期記錄高點下跌了9%-10%。日股日經指數.N225較2月的創紀錄高點下跌了近13%。

蘇黎世保險集團首席市場策略師Guy Miller表示，由於經濟前景黯淡，他已將股票持倉從戰前的超配調整為低配。

分析師表示，雖然強勁的經濟基本面和能源出口國地位可以緩衝美國受到的影響，但如果衝突導致能源價格居高不下，美國同樣會受到衝擊。

“這場戰爭與我們過去一年看到的地緣政治和政治意外事件不同，那些意外事件對企業獲利、利潤率和市盈率的影響微乎其微。”Miller說。(完)