【券商聚焦】交銀國際維持比亞迪股份(01211)買入評級 料海外高毛利放量在即

金吾財訊 | 交銀國際研報指，比亞迪股份(01211)4Q25實現營收2,377.0億元，歸母淨利潤92.9億元，受行業競爭影響毛利率短期承壓至17.4%，但嚴格的費用管控確保了盈利底盤穩固。展望未來，中國內地市場競爭持續，但新一代混動技術換代及海外（東南亞/拉美/歐洲）產能爬坡將成爲核心利潤催化劑。憑藉深度垂直整合帶來的極致定價權，公司全球化跨越提速。

中國內地市場基本盤穩固，但正面對高性價比新勢力車型的持續競爭。比亞迪明確向海外增量及高端細分市場聚焦以增厚利潤。該機構預計，隨着海外高售價、高利潤車型的交付佔比加速提升，疊加仰望、騰勢、方程豹等高端品牌訂單能見度改善，海外及高端化的高毛利紅利將在2026年報表中得到更充分體現，成爲對沖價格競爭風險的支撐。

考慮到公司在出海戰略落地和高端化進程中的執行力超預期，海外銷量佔比持續上升有望明顯增厚利潤，該機構上調公司2026-27年EPS預測7.1%/8.8%。儘管短期競爭加劇帶來利潤波動，但該機構認爲中國內地市場競爭已經計入股價，公司深度垂直整合帶來的極致成本定價權與三電核心技術代際領先，構築了深厚的競爭壁壘。長期來看，公司正處於從本土銷量霸主龍頭向全球新能源巨頭跨越的拐點，海外放量將驅動估值重塑。綜合汽車、手機部件、電池等業務貢獻，基於SOTP（分類加總）估值法，該機構將目標價上調至138.53港元，維持買入評級。