【券商聚焦】東方財富證券首予阿里巴巴-W(09988)“增持”評級 指AI業務持續拓展
金吾財訊|東方財富證券發佈研報指，阿里巴巴-W(09988)2025年第四季度營收表現穩健，但利潤因高強度戰略投入短期承壓。核心投資邏輯在於公司核心電商業務展現韌性，同時雲與AI業務持續拓展並顯現規模化落地能力，長期有望重構增長範式。報告首次給予阿里巴巴“增持”評級。
財報顯示，阿里巴巴25Q4收入爲2848.43億元，同比增長2%（剔除已處置業務影響後同比增長9%）。利潤端明顯承壓，歸屬於普通股股東淨利潤爲163.22億元，同比下滑66%；非公認會計准則淨利潤爲167.10億元，同比下降67%。報告認爲利潤下滑主要源於公司對即時零售、人工智能（AI）及用戶體驗的高強度戰略投入。
分業務來看，中國電商集團業務收入爲1593.47億元，同比增長6%，其中客戶管理收入同比增長1%，即時零售業務（淘寶閃購）收入同比增長56%至208.42億元；該業務經調整EBITDA同比下降43%，主要受相關投入增加影響。國際數字商業業務收入爲392.01億元，同比增長4%；經調整 EBITDA 爲-20.16 億元，同比下降 59%。阿里雲業務表現突出，收入同比增長36%至432.84億元，經調整EBITDA同比增長25%至39.11億元，增長主要由收入提升和運營效率改善驅動。
AI業務是報告關注的重點。報告指出，阿里巴巴的AI相關產品收入連續十個季度實現三位數增長，其AI助手“千問”App在2026年2月月活躍用戶（MAU）已突破3億。技術投入正轉化爲規模化落地能力，千問App於2026年1月實現與淘寶、高德、支付寶等核心生態應用深度打通，成爲具備大規模任務執行能力的AI助手。同時，公司將“餓了麼”品牌煥新爲“淘寶閃購”並接入千問App，旨在強化消費與AI的協同效應。報告認爲，相關戰略整合雖短期內推高費用，但長期有望提升用戶黏性與轉化效率。
盈利預測方面，報告預計公司2026、2027財年營業收入分別爲10416億元、11358億元，同比分別增長4.5%、9.1%；歸屬母公司淨利潤分別爲958億元、1215億元。
報告提示需關注AI投入回報不及預期、國內消費短期承壓影響電商業務、現金流及利潤不及預期等風險。
