【券商聚焦】東吳證券維持快手-W(01024)“買入”評級 指AI技術是驅動長期成長關鍵
金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，快手-W(01024)2025年第四季度及全年業績好於市場及該行預期，AI技術對核心業務的賦能效果持續深化，是驅動公司長期成長的關鍵。報告維持對公司“買入”評級。
公司2025年第四季度實現收入395.68億元人民幣，同比增長11.8%；經調整淨利潤爲54.63億元，同比增長16.2%，經調整淨利潤率爲13.8%。2025年全年總收入同比增長12.5%至1428億元，全年經調整淨利潤達206.47億元，同比增長16.5%。AI大模型對公司生態變現的助力持續深化。第四季度，公司升級了端到端生成式推薦大模型OneRec-V2，增強了推薦精準度。該模型與智能出價模型共同推動當季國內線上營銷服務收入提升約5%，AIGC營銷素材帶動線上營銷服務消耗達40億元。在電商場景，端到端生成式檢索架構OneSearch驅動第四季度商城搜索訂單量提升近3%。公司已將相關技術應用擴展至直播間和短視頻等內容驅動場景，推動各電商場域GMV增長。
分業務看，2025年第四季度，公司線上營銷服務收入爲236億元，同比增長14.5%；包括電商在內的其他服務收入爲63億元，同比增長28.0%；電商GMV同比增長12.9%至5218億元。直播業務收入爲97億元，同比基本持平。報告預計，隨着內容場與泛貨架場的協同深化及AI賦能，2026年公司廣告及電商業務將保持積極趨勢。
可靈(Kling)AI的商業化進程加速。2025年第四季度，可靈AI營業收入達3.4億元人民幣。2025年12月，可靈AI單月收入突破2000萬美元，年化收入運行率(ARR)達2.4億美元。季度內，可靈AI發佈了全球首個統一多模態視頻模型可靈O1及可靈2.6模型。2026年2月，可靈AI 3.0系列模型上線，支持全模態輸入與輸出。
考慮到對AI的投入，東吳證券調整了公司盈利預測，預計2026至2028年經調整淨利潤分別爲172.84億元、186.48億元及211.91億元。按當前市值計算，對應2026至2028年經調整淨利潤的市盈率分別爲10倍、9倍及8倍，報告認爲估值具有吸引力。
報告提示的風險包括電商競爭、政策監管及AI視頻行業競爭。
