精耕細作 久久爲功——易方達林偉斌拆解ETF管理的精細化之道
當前，中國境內ETF總規模突破6萬億，指數產品成爲資本市場服務居民財富管理的核心工具。如何提升ETF精細化管理水平，爲投資者切實提供有獲得感的投資工具，成爲公募基金行業面臨的新使命和新命題。
ETF投資業績包含兩部分，一是標的指數自身的業績走勢，二是產品對標的指數業績的超額收益。隨着ETF市場規模的擴大，即便是0.01%(1個BP)的跟蹤誤差優化或超額收益增厚，都意味着巨大的價值創造。
易方達在精細化管理方面獨具匠心，將工程領域的精益思維注入ETF管理的方方面面，實現精益求精的精細化管理。近期，記者就精細化管理專訪易方達基金指數投資部總經理林偉斌博士，試圖爲行業和投資者還原一份ETF精細化管理的實踐樣本。
問：易方達指數團隊在ETF精細化管理方面是有口皆碑的，能否介紹下2025年的業績情況？
林偉斌：我先舉一些產品案例，來展示精細化管理的長期複利效應。滬深300ETF易方達(510310)自2013年成立以來，累計費前收益率爲147.59%，累計跑贏滬深300全收益指數11.93%，且明顯跑贏同等規模的同類產品。2025年，該ETF相對全收益指數的跟蹤誤差水平控制在0.06%，在全市場939只A股權益ETF中排名第5；黃金ETF易方達(159934)則在全市場956只A股權益和商品類ETF中排名第3。
對於ETF管理而言，跟蹤誤差控制越嚴格，表明ETF對目標指數的跟蹤越緊密，投資者對產品業績的可預期性越強。以上僅僅是兩隻產品的業績體現，在ETF大發展的時代，易方達的ETF產品數量已達到122只，爲全市場管理ETF數量最多的基金公司。如何把單品的業績優勢複製到每一隻ETF產品上，這需要管理人和指數投資團隊對精細化管理理念的一以貫之。
我再具體展開一些數據。在跟蹤誤差控制方面，2025年公司已有近二十隻產品實現了同類可比產品第一的成績，例如寬基中的科創50ETF易方達(588080)、深證100ETF易方達(159901)、恒生中國企業ETF易方達(510900)，行業主題領域的人工智能ETF易方達(159819)、機器人ETF易方達(159530)、信創ETF易方達(159540)，跨境類的港股通醫藥ETF易方達(513200)、港股通互聯網ETF易方達(513040)、恒生紅利低波ETF易方達(159545)等。從管理人角度來看，公司旗下A股ETF近年來相對全收益指數的規模加權跟蹤誤差在行業中保持名列前茅。
超額收益方面，目前公司旗下有70只ETF成立滿1年且有同類可比產品，約60%在2025年的超額收益居同類可比產品第一，且其中大多數近3年、近5年的超額收益同樣排名第一。這裏既包括之前提到的滬深300ETF易方達、科創50ETF易方達、港股通互聯網ETF易方達、人工智能ETF易方達、機器人ETF易方達、恒生紅利低波ETF易方達等，還有市場關注度較高的創業板ETF易方達(159915)、A500ETF易方達(159361)、恒生科技ETF易方達(513010)、紅利低波ETF易方達(563020)等。
此外，如果將產品業績與全收益指數進行對比，在上述70只ETF中，有42只ETF在2025年跑贏了全收益指數，其中20只ETF相對全收益指數的超額收益大於1%。例如，在2025年競爭激烈的中證A500指數上，A500ETF易方達的超額收益達到2.86%，在規模30億以上的14只同類可比產品中居首。
問：易方達精細化管理的投資框架和最終目標是怎麼樣的，如何才能取得如此優異的成績？
林偉斌：在我看來，ETF精細化管理的核心理念是：在嚴格控制跟蹤誤差的基礎上，持續探索高勝率、可持續且風險可控的收益增厚策略，系統性地實現戰勝全收益指數的投資目標。
爲了緊密跟蹤標的指數，ETF通常採用“完全複製”的投資策略，力爭實現跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。儘管“完全複製”指數聽起來簡單，但涉及的精細化管理細節卻並不容易，涵蓋跟蹤偏離度和跟蹤誤差的控制、超額收益的增厚以及全流程風險管理等各方面，每個環節都充滿了技術細節與挑戰。
從投資框架上來說，一方面，我們在深入研究指數編制規則的基礎上，持續優化跟蹤和複製目標指數的投資策略，並將規範化、流程化、精細化的投資管理、風險管理及業績評估流程和金融科技相結合，形成可持續迭代的體系化投研平臺；另一方面，我們通過持續探索高勝率、可持續且風險可控的收益增厚策略，進一步改善投資體驗，實現在嚴格控制跟蹤誤差的基礎上，力爭體系化地戰勝標的指數。
問：能否具體展開講講，在投資運作中，易方達如何實現精準控制跟蹤誤差？
林偉斌：對於指數投資管理而言，緊密跟蹤標的指數是首要目標，跟蹤誤差的控制能力直接體現基金公司的專業功底。公司指數團隊在投資管理過程中，從前端的指數編制規則優化和關鍵公司事件影響的研究，到投資過程中組合構建與再平衡策略完善，以及PCF優化等各項業務環節，都會進行反覆推敲和打磨，努力找到管理跟蹤誤差最小化的最優解。
日常指數基金的跟蹤誤差主要源於倉位偏離、個股權重偏離，因此基金經理通常需在做好倉位管理、預留合理現金比例保證安全運作的同時，持續深入鑽研指數的編制規則，監控指數成份股的偏離程度，針對成份股定期調整、股本變動、PCF參數設置與優化等進行處理，保證產品持倉分佈儘可能貼近指數，實現投資收益緊跟指數表現。
此外，爲了應對管理產品數量和規模的快速增長，我們還在持續系統性建設和優化指數投資管理平臺，旨在通過應用金融科技和技術系統，爲包括降低跟蹤誤差在內的各類精細化管理環節與投資決策保駕護航。早在2012年，我們便自主研發了業內首個指數投資管理平臺(IMS)，全流程覆蓋從指數投資前端的指數編制規則、成份股事件研究，到投資過程中組合構建與調整的策略完善，以及跟蹤誤差歸因、競品研究分析和風險監控等各項業務環節，有助於將單隻產品的投資管理能力系統性普及到所有產品的管理中。
參考海外貝萊德、先鋒等國際資管巨頭，其以發展被動指數業務爲主，背後都有一套強大的信息技術系統作爲支撐，如貝萊德的阿拉丁系統，肩負着管理數萬億美元資產的重擔。我們對標海外發展經驗並提前籌劃準備，將“專業化、體系化、精細化、智能化”的理念以及長期積累沉澱的組合管理經驗與教訓，全面落地到投資管理平臺的每個功能模塊，串聯起交易、合規與風控、數據治理與服務、基金運營等全業務鏈條，實現大規模的協同支持，確保精細化管理紮實推進。
問：單一產品階段性實現超額收益並不難，長期可持續的創造超額收益卻十分不易，易方達是如何做的？
林偉斌：在精準控制跟蹤誤差的基礎上，如何通過持續的精細化管理穩定增厚產品的超額收益，這既是指數投資專業化的進階方向，也是提升投資者體驗的關鍵手段之一。該過程既需要不斷優化降低產品的運作成本，也依賴於可持續的收益增厚策略體系。
具體來看，首先是降低產品的複製成本。指數基金在運作過程產生的運營、交易等多項費用，給了管理人多維度降低的空間。例如在運營方面，管理人可以通過加強公司內部治理提升運營效率，不斷減少管理費率、託管費率、指數使用費、信息披露費、審計費等成本；在交易端，一方面可以優化產品的交易佣金等固定交易成本，另一方面控制可變交易成本，例如降低市場衝擊、控制買賣價差和機會成本等。
其次，易方達通過日積月累的探索，已逐步建立起多元化的收益增厚策略體系。指數基金的收益增厚策略天然要求高勝率、可持續且風險可控，常見的策略主要包括新股申購、衍生品應用、流動性補償、公司事件處理、智能交易等策略。
問：在構築和擴寬精細化管理的護城河上，易方達還將在哪些方向努力深耕？
林偉斌：精細化管理是一項系統性工程，每一種控制跟蹤誤差和增厚收益策略的實施，都離不開反覆的覆盤歸因、不斷迭代和完善指數投資方法論。爲此，易方達指數團隊構建了專業的指數基金業績歸因框架和自研系統工具，對影響收益的各項因素(現金倉位、個股偏離、現金分紅以及ETF申贖機制等)進行持續跟蹤並定期回顧歸因結果，不斷動態迭代精細化管理的投資方法。
當前市場生態迎來巨大變革，如何進一步挖掘精細化管理的潛力，是各家管理人面臨的核心挑戰。近年來，隨着市場環境的變化，部分傳統收益增厚策略機會明顯減少，基金管理人需要持續優化產品投資運作體系，不斷探索新的收益增厚策略，構建能夠持續穩定超額全收益指數的投資框架，力爭在全面獲取Beta收益的同時，儘可能降低投資者的持有成本。
現階段以人工智能技術爲代表的金融科技能否進一步賦能指數基金的精細化管理，值得整個行業去探索。AI時代的來臨給了我們契機，可以進一步將精細化管理成果和投資經驗，融匯成一系列可複製、可持續且風險可控的技術、策略和流程。目前我們正在嘗試把現有的各類收益增厚策略與AI進行深度融合，例如輔助投研決策、實現系統性的指標監控、批量化指令的跟蹤管理、投資決策流程的迭代簡化與業績歸因的智能分析，最終以規範化、系統化、智能化實現對指數基金的標準化管理，系統化地實現持續增值。
