【券商聚焦】摩根大通：繼續看好短端美債 曲線前端料獲支撐

金吾財訊 | 摩根大通於2026年3月27日發佈美債市場周度分析，統計週期截至當周。報告指出，因地緣衝突引發的油價波動持續主導市場情緒，並影響主要央行政策預期。

當週美國國債收益率全線上漲，曲線中部（5年期）表現最弱。具體而言，2年、5年、10年和30年期收益率分別上升2個、6個、5個和2個基點。地緣局勢仍是日內波動的主要驅動因素，石油價格與短期國債收益率的相關性顯著提升，過去三個月布倫特油價日度變化與2年期美債收益率變動的相關性已升至60%。數據方面，當週初請失業金人數爲21萬，符合預期；而續請失業金人數降至181.9萬，低於市場預期的184.9萬，爲2024年5月以來最低水平。市場避險情緒和波動性加劇影響了月末國債拍賣，所有期限拍賣均出現“尾部”（收益率高於發行前交易水平），其中2年期國債拍賣的最終用戶需求爲2022年10月以來最弱。

摩根大通維持對美債曲線前端的看多立場，並繼續持有2年期國債多頭頭寸。其核心邏輯在於，儘管能源價格上漲促使其他發達市場央行轉向鷹派，但美聯儲憑藉其就業與通脹的雙重使命擁有更大耐心。報告指出，任何進一步的油價上漲都可能觸發美聯儲內置的、偏向於抵消衰退風險的“不對稱”反應機制，從而導致其政策立場轉向鴿派。此外，1年1年隔夜指數掉期利率本週自2023年3月以來首次升至有效聯邦基金利率上方，這爲前端收益率提供了支撐。估值方面，在剔除能源價格上漲因素後，前端國債顯得便宜，而5年期國債相對於隔夜指數掉期曲線的斜率則仍偏貴約7個基點。市場流動性持續分化，曲線前端及20年、7年等流動性較差期限的深度惡化更爲明顯。報告認爲，隨着市場去風險過程完成，國債市場流動性有望正常化，但曠日持久的衝突仍是主要下行風險。