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大明國際2025年業績反轉，押注海外業務機遇，價值重估可期
香港智遠權證網2026年3月30日 17:02
在鋼鐵行業整體承壓的2025年，大明國際（1090.HK）憑藉獨特的“一站式金屬加工服務”模式，實現業績反轉。全年經營淨利潤由2024年虧損3.85億到盈利1200萬，實現大幅跨越。公司第三次戰略轉型——“出海”正持續加碼，並增強新業務培育與數字化轉型力度，基本面有望持續向好。週期的力量也在悄然發力，這家37年的行業老兵正迎來新的價值重估機會。
扭虧爲盈定拐點，多項指標全面改善
回顧2022至2024年，鋼鐵行業經歷下行週期，大明國際也經歷業績波動。2025年，行業尚未全面回暖，但公司把握結構性機會，受益能源、造船、有色等領域增量，實現了扭虧爲盈，各項財務數據呈現向好預期。
營收方面，2025年錄得約441.9億元，雖小幅下滑，但降幅較2024年的8.12%顯著收窄，展現了足夠韌性。盈利端則實現關鍵性突破，全年毛利潤達約10.61億元，同比高增54.7%，毛利率也從2024年的1.48%顯著回升至2.4%，降本成效顯著，且毛利率修復幅度超出預期；經營淨利潤達0.12億元，同比高增103.2%，確立了盈利拐點
業務量與現金流方面也同步優化，爲盈利改善提供堅實支撐。大明國際2025年在行業需求偏弱的背景下，依舊完成了銷量與加工量的雙增長。其中，不鏽鋼業務銷量達210.4萬噸，同比增長2.3%，加工量326.7萬噸，增長2.7%，並持續保持了7%的行業市佔率，龍頭地位穩固；碳鋼業務銷量510.1萬噸，增長0.8%，加工量501.8萬噸，增長4.9%，產品結構持續優化。至於現金流數據，經營性現金流繼續保持正向，2024年4.39億元、2025年5.27億元，良好的現金流彰顯了業務健康成色。
合作項目多點突破，業務質量持續提升
大明國際始終重視與上游鋼廠和下游行業龍頭客戶的戰略合作，2025年戰略協作方面實現了多個突破。今年9月，公司與歐洲住友商事簽署了戰略合作協議，共建中歐產業鏈合作平臺，重點拓展歐洲清潔能源、礦山設備、工程機械等關鍵領域市場；上半年還與東方電氣、盛隆冶金等企業簽署合作協議，其中與東方電氣深化協同，獲東方電機“2026-2027年協同製造基地”授牌，強化了在能源裝備領域的競爭力。
重大項目落地方面亦成效顯著，2025年湖北大明聯合江西某船廠啓動荷蘭135米高端不鏽鋼化學品船項目，入級了英國勞氏船級社，成功打入歐洲高端船舶市場。大明長江碼頭以2200噸雙吊聯合起吊能力，完成了800餘噸鎮海石化容器吊裝，刷新自身吊裝紀錄。下半年7月，由大明重工統籌、承製的全球首例S960超高強度鋼材行人天橋在香港順利成功組裝起吊。及9月Anemoi旋筒風帆新項目也在大明重工製造基地完成製造，包括四套旋筒風帆已順利交付。
另一方面，順應行業發展趨勢，大明國際不斷優化業務結構，高附加值業務實現不錯增長。2025年，公司差異化業務表現突出，如深加工費收入達5.6億元，同比增長7%，深加工量93萬噸，同比增長17%；不鏽鋼品種鋼銷量同比增長6%，碳鋼品種鋼同比增長19%；及碳鋼工程項目銷量同比高增37%等，多項高附加值業務的持續拓展，已成爲毛利修復的核心驅動力，也很好對沖了行業週期壓力。
多維佈局啓新程，把握行業週期與全球機遇
鋼鐵行業2025年談不上樂觀，行業呈現分化態勢，而龍頭的盈利能力有所修復。年內，製造業用鋼佔比首次超過建築業用鋼，帶來了一些結構性機會。大明國際充分利用自身行業沉澱，全年業績層面已出現好轉，把握更多發展新趨勢，公司則計劃通過出海加速、新業務培育、數智化升級、工程項目獨立運營等多維佈局，疊加新一輪全球能源危機帶來的中國製造業發展機遇，逐步打開自身新的增長空間。
首先，出海戰略方面，也是大明國際正在推進的第三次轉型，從“國內龍頭”升級爲“全球金屬加工服務提供商”。公司2025年出海業務多點開花，歐洲分公司與住友商事、安德里茨、西門子能源等國際龍頭紛紛簽署了戰略合作協議，成功融入歐洲能源、船舶等高端市場。就公司的國際化戰略規劃，未來還將繼續深入東南亞、美洲等地區，發揮自身平臺技術優勢，爲全球高端裝備業以及大型工程項目貢獻更多力量。
其次，新業務培育成效初顯，大明國際的鈦合金等有色品類有望成爲新的增長點。公司利用技術服務資源和裝備優勢，正大力推進有色品類加工業務，重點佈局了TC4鈦合金、C10500銅合金等產品，已實現多項差異化突破。
另外值得關注的是，公司在數智化升級方面也取得不錯成績，2025年湖北大明建成了首個“雙千兆+雲+AI”智慧工廠，可以實現出入庫、排程、質檢全流程智能管控，對降本增效意義重大。此外，大明國際還計劃推動旗下工程技術服務公司的獨立運營，主要聯合鋼廠、EPC公司、設計院等深度合作，統籌重大工程項目開發、提供技術方案支持、開展工程技術研發與應用等，從而更好提升工程項目的服務能力，培育新的增長點。
至於行業方面，當前中東危機引發全球能源危機，全球能源裝備需求旺盛，而中國製造業在成本、技術、交付等方面具備顯著優勢，正迎來新一輪出海大機遇。大明國際憑藉“國內加工+全球交付”模式、3大出口服務基地（嘉興、靖江、天津）與2大碼頭（靖江長江碼頭、嘉興碼頭）的支撐，及上下游合作伙伴的戰略協同優勢，完全能夠快速響應全球能源裝備需求，在國內製造業出海浪潮中搶佔更多市場份額。
估值低位+週期彈性，龍頭價值重估可期
綜合來看，2025年有望成爲大明國際的轉折之年，扭虧爲盈提示了週期復甦信號，經營層面的多項突破在築牢盈利根基，未來戰略佈局則精準把握行業機遇，公司正處於典型的“週期底部+估值底部+業績拐點”三重共振狀態。
就投資價值來看，當前大明國際的估值處於歷史低位水平，截至3月底，公司市值僅約10億港元，市淨率約0.37倍，市銷率約0.02倍，雖然小市值標的有流動性折價，但也屬於嚴重低估。而且，公司的核心資產如十大加工中心、靖江製造基地、大明長江碼頭等重置成本就遠遠超過了市值規模，安全邊際充足。此外，大明國際上市以來，呈現出極強的週期彈性，最近2020-2021年行業景氣期，股價最大漲幅接近四倍。
可以說，週期股在拐點期的爆發力往往驚人，大明國際的盈利對加工費和鋼價敏感度較高，若2026年製造業需求回暖、鋼價企穩，公司淨利有望實現倍數級增長。中長期來看，出海戰略加速、鈦合金等新業務培育、數智化升級與工程項目獨立運營等，都能夠推動公司持續成長，短期也有全球能源危機帶來的出海機遇，公司2026年股價彈性值得期待。
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