【券商聚焦】中泰證券維持頤海國際(01579)“買入”評級 指第三方業務增長動能強勁

金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指，頤海國際(01579.HK)2025年盈利能力提升顯著，第三方業務增長動能強勁，業務擴張可期。維持對公司“買入”評級。研報核心邏輯在於，公司積極迎合高性價比消費趨勢，第三方業務實現良性增長，同時加速開拓直營商超、B端及海外等新渠道。

2025年公司實現歸母淨利潤8.54億元（人民幣，下同），同比增長15.5%。第三方業務收入達47.82億元，同比增長4.7%，是增長的主要驅動力。其中，B端客戶收入同比大幅增長73.41%，電商渠道收入增長16.54%，海外市場收入增長32.35%至5.85億元。公司積極推廣直營業務，直營商超渠道實現收入5.59億元。從產品看，火鍋蘸料、牛油火鍋底料及魚調料等單品增長較快，速食“回家煮”系列收入增長67.5%。

關聯方業務方面，2025年實現收入18.31億元，同比下降7.2%。其中，火鍋調料收入下降，主要系關聯方門店需求量減少；但複合調味料收入同比增長110.82%，主要受冒菜湯料及牛骨湯料等新產品帶動。

盈利能力方面，2025年公司毛利率提升1.4個百分點至32.7%，主要受益於原料價格下降及生產效率提升。銷售費用率微降，管理費用率因獎金及數字化投入有所上升。綜合影響下，淨利率提升1.4個百分點至13.7%。

基於公司年報及業務趨勢，中泰證券小幅下調收入預測，同時小幅上調利潤預測。預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲9.32億元、10.06億元、10.78億元，對應每股收益分別爲0.90元、0.97元、1.04元。報告指出，公司當前股價對應2026-2028年市盈率（P/E）分別爲14.7倍、13.6倍和12.7倍。